他山之石:各国家/地区在2020年疫情后恢复程度不同;在放开疫情管控后,部分地区的诊疗量出现一定波动,随后逐渐恢复。
参考英国、日本、新加坡、澳大利亚、美国、中国香港、中国台湾等国家和地区的情况,20年疫情开始至今,各地诊疗量均有所恢复,恢复程度有所差异。截至2022年12月5日的已公开官方数据来看,我国香港的门诊、住院量恢复情况相对较好,在21Q4已恢复到疫情前水平(2019年平均水平);2022年初Omicron流行导致有所下滑,放开疫情管控措施后,数据显示到22Q3仍在恢复中。美国2022年11月样本医院的单院平均每日住院人数已超过疫情以来的最高点。英国到2022年9月、日本到2022年8月的月住院量尚未完全恢复疫情前水平。
以部分国家的经验来看,消费医疗科室短期反弹更快。消费医疗类如眼科、整形外科、牙科等供给端普遍对疫情防控政策比较敏感,有可能在随后的管控放松过程中反弹最快(增速更高)。澳大利亚2021年入院人数同比增幅最大的外科专业是眼科手术(+18%)、小儿外科(+17%)和骨科手术(+15%)。香港2021年疫情缓和后,耳鼻喉科、儿科、骨科门诊量恢复更快,分别同比增长15.9%、10.0%和9.7%。英国在2021年1月爆发Alpha毒株疫情,全国开始第三轮封锁,整形外科、眼科门诊量受影响严重,2021年1-2月平均门诊量都同比下滑30%左右,随后的3-4月平均门诊量环比1-2月提升了27%;英国牙科门诊量在第三轮封锁中门诊量同比下滑了38%左右,同样在3-4月中环比提升了25%左右。
(资料图)
以部分国家的经验来看,部分刚需科室恢复程度相对较好。刚需程度较高的科室受疫情防控影响程度较小,并且疫后恢复程度好。台湾在疫情期间透析治疗量保持稳健增长,牙科和中医受疫情影响较明显,疫情管控放开后在低基数下实现了较快增长。
加拿大的部分择期类手术(如髋关节和膝关节置换术)受疫情影响较大,而分娩、心脏病等急性住院类受疫情影响不大。2022年4-9月英国的肿瘤手术量相对2019年的复合增速为3.1%,已经超过2019年的同比增速2.4%;这在消费医疗亚专科比较中也有体现,比如在疫情期间,英国眼科中的眼疾手术波动程度小于眼科整体、牙科中的颌面外科门诊量波动程度小于正畸,眼疾手术和颌面外科的疫后恢复程度相比于眼科整体、牙科整体也更好。
中国大陆地区:诊疗需求保持较快增长,疫情防控政策优化后有望逐步恢复。2021年中国大陆地区医院每月诊疗人次相比于2019年的复合增速在5%左右,已恢复到疫情前2019年的同比增速(5%),公立医院和民营医院都实现较好恢复。2022年上半年受疫情影响,2-6月同比增速分别为8%、1%、-9%、-5%、0%。我国大陆地区医疗服务需求仍处在较快增长阶段,预计医院诊疗人次有望在疫情影响消退后逐渐恢复正常增速。
投资建议:连锁消费医疗具备量价齐升和连锁扩张驱动高增长的特征,我们长期看好爱尔眼科、通策医疗等标的;严肃医疗方向,长期来看,全球肿瘤发病率随着老龄化程度提升而增长,肿瘤医疗服务兼具刚需特质和成长性,我们长期看好差异化定位,打造肿瘤医疗连锁专业化优势的海吉亚医疗;建议积极关注:
辅助生殖行业牌照较为稀缺,锦欣生殖作为行业龙头,依托上市地位和资本力量加快并购扩张,护城河进一步加强;康复医院的盈利周期比综合医院短,与周边公立医院合作及差异化定位较为重要,相关公司包括三星医疗等。
风险提示:
新冠疫情反复风险:新冠病毒仍在持续变异,全球疫情仍处于流行态势,国内新发疫情不断出现。我国是人口大国,脆弱人群数量多,地区发展不平衡,医疗资源总量不足,一些地区的疫情还有一定规模。
受病毒变异和冬春季气候因素影响,疫情传播范围和规模有可能进一步扩大,防控形势仍然严峻。防控政策可能随着疫情变化作出相应调整。此外,也需要考虑防疫对于医院经营的政策变化。
行业政策风险:因为行业政策调整带来的医疗服务项目价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。
医院扩张不及预期风险:新建、并购医院过程中,存在物业建设、租赁、大型医疗设备配置、医保定点医疗机构申请进度不确定的风险。
医疗事故风险:治疗过程中可能发生的医疗事故风险、医患纠纷带来的医疗机构声誉受损风险。
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