天天看点：专精特新：双示范发布 现代化产业体系加速

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核心观点：政策催化与基本面逻辑兼备，专精特新主题具备超额收益条件近日，国资委印发《创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单》，要求同步开展创建世界一流示范企业和专精特新示范企业“双示范”行动，专精特新成为指引国央企集团下属企业的发展思路。“二十大”以来，政策高度重视专精特新。此外，专精特新企业在宏观、中观及微观均有亮点。宏观，“跨越中等收入陷阱”要求制造业比重保持基本不变，创新安全、强链补链成为长期国策，专精特新是主要抓手。中观，专精特新重仓行业处于盈利（景气周期回升）与估值（美债筑顶回落）双击起点。微观，专精特新评定标准优化保障个股硬实力，ROETTM 中枢更高，具备中长期超额收益基础。

宏观维度：创新安全、强链补链是长期国策，专精特新是主要抓手我国正进入跨越“中等收入陷阱”的关键阶段（人均GDP 突破1 万美元的初期），“十四五”提出 “稳定制造业比重基本不变”而在劳动力及资本等要素贡献边际回落的背景下，参考韩的成功经验，制造业高级化是实现目标的必经之路，我国制造业创新能力较发达国家尚有差距，多处于国际分工价值链，在部分产业链关键环节国产化率不足10%，高端制造成色足专精特新是是突破抓手。其一，单位技术贡献规模大，平均发明专利密度是A 股上市企业的3.4 倍。其二，位于产业链关键环节且研发强度大，以机器人产业为例，专精特新企业实现谐波减速器国产化，2021 年国内份额近25%。

中观维度：专精特新权重行业或处于新一轮戴维斯双击起点盈利维度，专精特新重仓行业正处于景气周期上行的拐点。半导体，海外龙头彭博一致预测营收同比指引本轮半导体链下行周期或持续至2Q23（-9.7%） 3Q23 回升（-4.6%），而A 股半导体超额收益往往出现在全球半导体上行期，且提前启动。医疗器械，医保结余创新高，患者就诊意愿或强修复，拉动B 端需求，政策面，重要高值耗材集采基本结束，且降幅收窄。

CXO，全球医药投融资同比拐点初现。机器人，稳定的周期长度及海外四大家族等订单显示全球自动化周期处回暖初期。估值维度，“长久期”且对海外流动性敏感的专精特新在美债筑顶回落过程中将迎更大弹性的修复。

微观维度：入选企业总体成色优质，软硬实力兼具第一，专精特新小巨人及制造业单项冠军的评定标准进一步明确，从从业时长、营收水平，数字化管理应用、资产负债率、国内细分市场市占率、研发投入费用、强度等多维度筛选，入选企业质量提升。第二，专精特新企业较全A 非金融两油及创业板指，ROETTM 中枢更高，且主要来自ROATTM而非权益乘数贡献。从历史经验看，股价年化涨跌幅与平均ROE 呈强正相关，由ROA 贡献的ROE 中枢抬升往往对应中长期稳定的超额收益。第三，全面注册制落地后，新股审查放宽，发行受理程序缩短，上市条件简化，有利于优质专精特新企业上市，提升对PE/VC 的吸引力，融资环境明显改善。

风险提示：1）政策力度不及预期；2）联储加息节奏及幅度超预期；3）测算误差。

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