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伯特利(603596)：电控制动类产品定点项目数量大增_速看料

2023-03-22 21:24:12 来源：海通证券股份有限公司

(资料图片)

伯特利发布2022 年年报。公司2022 年实现营收55.39 亿元，同比增长59%，归母净利润6.99 亿元，同比增长38%，扣非归母净利润5.88 亿元，同比增长36%。

电控制动业务高增速增长。根据公司年报，报告期内伯特利智能电控产品业务营收23.74 亿元，同比大幅增长86%。公司智能电控产品销量250 万套，同比增长86.24%。公司的智能电控产品主要包括电子驻车制动系统（EPB）、防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）、高级驾驶辅助系统（ADAS）、电子助力转向系统（EPS）等。伯特利致力于整车制动系统设计和产品架构的持续创新，拥有18 余年制动系统量产经验。

2021 年，伴随WCBS 产品的量产，芜湖伯特利成为国内首家发布并量产ONE-BOX 集成式线控制动系统产品的企业

2022 年伯特利电子电控类、智能驾驶类产品项目数量大增。根据公司年报，EPB/ESC/WCGS/EPS/ADAS 分别新增量产项目35/7/16/6/6 项，新增定点项目61/10/61/9/8 项，期末在研项目58/6/55/12/16 项。因此，我们认伯特利电子电控、智能驾驶类的营收增长可期。

铝合金轻量化业务高速增长。根据2022 年年报，伯特利轻量化零部件销售776 万件，同比增长32%。轻量化产品新增量产项目10 项，其中新能源车型4 项，新增定点项目46 项，其中新能源车型19 项。报告期末在研项目达到68 项。

盈利预测与评级：伯特利是目前国内少数拥有自主知识产权、能够批量生产电子驻车制动系统、线控制动系统、制动防抱死系统、电子稳定控制系统、等智能电控产品的自主品牌企业之一。我们预计公司2023/24/25 年营收为76/95/115 亿元，归母净利润9.4/13.4/17.4 亿元，EPS 为2.28/3.25/4.22 元。

参考可比公司，给予公司2023 年33~37x PE，对应目标价75.15~84.26 元。

维持“优于大市”评级。

风险提示：乘用车消费不及预期，原材料价格大幅上涨。

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