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环球看点！五粮液(000858)：动销淡季不淡批价有望稳步回升

2023-03-23 08:17:13 来源：中国国际金融股份有限公司

(相关资料图)

公司近况

我们近期与公司进行了交流，并跟踪了渠道，普五动销淡季不淡，我们认为后续批价有望稳步回升。

商务活动活跃度较高，普五动销淡季不淡。当前虽然进入白酒淡季，但商务活动活跃度较高，商务消费仍在平稳恢复，宴席预订热度较高。主要区域反馈城市星级酒店宴席基本订满，向中小酒店外溢明显。随着动销加快，库存明显去化，渠道信心持续回归。根据我们渠道调研，普五动销淡季不淡，3 月低基数下仍有较好增长。此前公司反馈，1 月份公司主要产品动销和商家要货量呈现了较好态势。按春节农历同比口径，五粮液产品发货量和动销量均同比实现增长两位数1。

公司量价策略灵活，后续批价有望稳步提升。根据我们的渠道调研，公司一季度充分发货销售，近期随发货到位，经销商库存增加到1.5-2 个月，批价多在935-945 元。近期公司加强市场价格巡查，各大区对窜货乱价进行严查，我们预计公司后续将推出挺价政策。我们认为公司量价策略灵活清晰，一季度采取“量在价先”的策略，以保增长、扩大市占率、实现业绩目标为先，后续增长策略将更为价格导向。我们认为4 月起随库存逐步消化，批价有望进入上行通道；同时公司将在4 月春糖推出低度五粮液国际时尚版，有望进一步形成催化。

加强营销团队建设，外部环境改善下改革成果有望逐步显现。公司2022 年以来推进营销改革，解决审批环节长、市场反应慢、发货速度慢、费用核报慢等痛点问题，营销人员完善绩效考核制度，经销商考核更加柔性科学。我们认为公司正在强化品牌价值，解决长期发展中的问题，利于市场价值回归，今年外部经济环境改善下，改革效果有望逐步显现。

盈利预测与估值

我们维持公司2022-24 年盈利预测268/306/349 亿元，维持目标价275元，目标价对应2023-24 年市盈率35x/31x，现价对应2023-24 年市盈率24x/21x，目标价对应现价43%上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

宏观经济恢复不及预期，疫情反复影响需求。

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