当前视讯！中国电信(601728)：天翼云目标千亿 产业数字化业务构筑核心增长引擎

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事件概述：3 月 22 日，公司发布 2022 年年报，全年实现营收 4749.67 亿元，同比增长 9.4%，实现归母净利润 275.93 亿元，同比增长 6.3%，实现扣非后归母净利润 271.89 亿元，同比增长 8.6%。

持续推进高质量发展基础业务稳步提升，高分红强化投资价值：公司基础业务稳步提升，移动业务 2022 年实现收入 1910.26 亿元，同比增长 3.7%，5G 套餐渗透率提升至 68.5%，同比提升 18.1pct，伴随客户结构的持续优化，移动业务 ARPU 值保持稳步上升趋势，从 2021 年的 45.0 元小幅增长至 45.2 元。固网及智慧家庭业务实现收入 1185.34 亿元，同比提升 4.4%，宽带综合 ARPU 也从2021 年的 45.9 元小幅增长至 46.3 元。分红派息方面，2022 年派息率提升至65%，同比提升 5pct。

以云计算为代表的产业数字化业务持续高增长，构筑公司核心增长引擎：公司产业数字化业务 2022 年实现收入 1177.56 亿元，同比增长 19.7%，产业数字化业务的营收占比已达 27.1%，公司预计 2025 年其营收占比将进一步提升至35%。天翼云方面，2022 年实现营收 579.03 亿元，同比提升 108%，持续保持翻倍速度增长趋势。伴随收入的快速增长，公司市场份额持续提升，根据 IDC 数据，22Q3 公司在 IaaS、IaaS+PaaS 领域的市场份额均高居行业第三，分别达11.6%和 10.0%。同时公有云 IaaS+PaaS 收入增速达 132%，高于天翼云整体增速，表明公司云业务收入结构迎来持续优化。展望 2023 年，天翼云目标实现千亿收入，彰显公司在云计算领域的强烈发展信心。除了云计算以外，AI 领域公司同样加速发力，当前拥有大模型平台计算引擎星河平台，覆盖超千万2C/2H/2B 客户，服务百余应用场景。

资本开支结构持续优化，为云计算高速发展提供基础底座：公司规划 2023年资本开支达 990 亿元，同比提升 7.0%。从结构来看，产业数字化领域投入占比将大幅提升 9.1pct，达 38.4%，投入金额上同比提升 40%，为云计算的高速发展配套提供基础底座。其中，算力（云资源）投入将达 195 亿元，算力将从2022 年度 3.8EFLOPS 大幅提升至 6.2EFLOPS，IDC 投入将达 95 亿元，整体机架数将超 56 万架。

投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2023-2025 年 的 归 母 净 利 润 分 别 为313.62/346.54/379.68 亿元，对应 PE 倍数为 20/18/17x。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著，同时在云计算领域技术实力突出，当前以云计算为代表的产业数字化业务正发力打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。

风险提示：产业数字化业务整体发展不及预期，天翼云发展不及预期，成本控制不及预期。

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