中煤能源(601898)：全年业绩延续增长 “轻装上阵”后看好公司中长期发展_头条焦点

事件描述

公司发布2022 年年度报告：2022 年公司实现营业收入2205.8 亿元，同比减少8.0%；实现归母净利润182.4 亿元，同比增长32.8%。

事件评论

(相关资料图)

收入方面：自产煤业务量价齐升表现强势、贸易煤业务量跌价升表现偏弱、煤化工业务表现稳定，公司营业收入有所下降。分业务视角下：1）自产煤业务方面，2022 年公司自产商品煤产销量分别为11917/12034 万吨，同比增幅分别达到+4.4%/+7.3%。价格方面，公司全年自产商品煤销售均价为716 元/吨，较2021 年上涨73 元/吨，同比增幅为11.4%。

2）贸易煤业务方面，2022 年公司买断贸易煤销量为12822 万吨，同比减少29.6%。价格方面，买断贸易煤销售均价为812 元/吨，较2021 年上涨51 元/吨，同比增幅为6.7%。

综合影响下，全年各经营分部扣除分部间抵消后的煤炭业务实现营业收入1808.4 亿元，同比减少10.0%；占公司营业收入比重为82.0%，同比减少1.8 个百分点。3）煤化工业务方面，2022 年公司煤化工产品产销量分别为566.7/558.5 万吨，同比分别为+3.4%/-0.9% 。价格方面， 聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵全年销售均价较2021 年分别-1.6%/+17.2%/+4.7%/+37.2%。综合影响下，全年各经营分部扣除分部间抵消后的煤化工业务实现营业收入218.6 亿元，同比增加1.8%；占公司营业收入比重为9.9%，同比增加0.9 个百分点。

成本及业绩方面：煤炭及煤化工业务单位成本虽同比小幅上升，但自产商品煤吨煤毛利显著增长，因此公司业绩同比实现高增。2022 年公司两大主营业务煤炭及煤化工单位销售成本同比均小幅提升。其中自产商品煤单位销售成本为323 元/吨，同比微增0.2%，远低于公司自产商品煤价格的上涨幅度。2022 年公司自产商品煤吨煤毛利高达393 元/吨，同比增长22.6%。此外，2022 年公司资产减值损失为88.01 亿元，包括沙拉吉达井田计提减值准备62.85 亿元、上海能源电厂及铝板带厂计提减值准备7.53 亿元等科目。综合影响下，2022 年公司实现业绩182.4 亿元，同比增长32.8%。

“轻装上阵”后看好公司中长期发展：1）中长期视角下，公司煤炭业务量增价稳可期，业绩兼具稳定性及成长性。产量的方面，2022 年公司2000 万吨/年的大海则煤矿已实现整体成功试运转，多处产能核增亦稳步推进，公司成长性属行业内较为稀缺；价格方面，公司自产煤销售按照长协合同的方式占比不低于80%，因此公司煤炭的单位销售价格有望深度受益于长协中枢价的提升；2）公司资产负债率继续稳步下降，截至2022 年底资产负债率为51.5%，同比下降4.2 个百分点；3）此外，2022 年公司分红金额已实现提升，同时新能源运营、火电、煤化工等项目等项目后续发展值得期待。

投资建议与估值：预计公司2023-2025 年EPS 为1.65 元、1.81 元、1.92 元，对应2023年3 月23 日收盘价PE 分别为5.33 倍、4.86 倍和4.59 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济增速放缓影响用煤、用电需求；

2、行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格。

关键词