高频半月观&疫后恢复跟踪(六)：地产再偏强 带来“强现实”？|今日讯

近期人员流动仍在高位，地产销售再度走强、但房企拿地仍弱，海外风险事件不确定性仍强、大宗价格多数下跌。后续经济、政策会怎么走？鉴于疫后恢复是未来几个月经济和政策的焦点，本报告依旧在常规的国内经济和流动性的基础上，新增“疫后恢复进展跟踪”这部分内容，本期为近半月（2023.3.13-2023.3.26）跟踪。

一、基于“物流复通、消费复苏、生产复工”3 大维度、23 个指标：近半月，经济中最大的喜在于“地产销售再度偏强；人员活动仍在高位”；最大的忧在于“海外不确定性仍强，大宗价格多数下跌”。往后看，继续提示：当前经济仍是“弱现实”，后续修复仍是大方向、但幅度需“边走边看”，未来1-2 个月是重要观察期。

【资料图】

喜在，30 大中城市商品房销售回升、二手房销售再度走强；地铁、拥堵、迁徙指数等仍在高位，指向人员活动仍强；水泥、钢铁等需求小幅回升，对应价格、库存等数据均有验证。

忧在，海外SVB、瑞信、德银等海外风险事件不确定性仍强，带动大宗价格多数下跌；百城房企拿地仍然偏弱，指向地产行业内生修复动能仍偏弱。

二、疫后恢复进展：地产销售走强；交通物流仍在偏高水平；基建&地产链需求先升后降。

1. 物流复通：人员流动延续高位，货物运输小幅分化。具体看：

市内交通：地铁出行人数延续高位；拥堵延时指数小幅回升；分城市看，多数城市地铁出行平稳、北京先降后升，主因近期甲流好转；重点城市拥堵延时指数多数回升。

长途交通：航班执飞小升，百度迁徙指数小升、强于季节性（2019-2022 年同期为降2.3%）。

交通物流：整车货运流量指数延续回落，绝对值略高于2022 年、但仅为2021 年同期9 成。

2. 消费复苏：线下消费延续季节性走势；地产销售再度走强。具体看：1）电影：营业电影院线家数延续小降、但绝对值仍偏高，场均观影人次小幅回升、但整体偏低；2）地产：30大中城市商品房销售延续回升，二手房销售再度走强。往后看，倾向于认为：当前地产销售走强，仍跟积压需求释放等有关，后续持续性仍待观察；叠加房企拿地仍弱，指向地产行业内生修复动能仍偏弱；3）汽车：3 月前三周乘用车日均销售3.6 万辆，环比2 月减少约21.6%。

3. 生产复工：基建&地产链需求小升、但近期回落；消费链仍略强于季节性。具体看：

基建链：水泥、钢铁需求小升，但近一周有所回落；挖掘机销售、使用时长小升，但仍弱。

消费链：汽车生产小幅回落、但绝对值仍偏高；江浙织机开工率续升、但绝对值仍在低位。

三、国内经济跟踪：生产回升、地产走强、价格分化，未来一两个月仍是观察期。

1.供给：上游开工多数回升。近半月来，唐山高炉开工率环比回升1.2 个百分点至57.9%，相比2022 年同期偏高约3.6 个百分点。焦化企业开工率均值回落0.2 个百分点至68.1%，同比偏高5.7 个百分点、相比2021 年同期偏低约7.0 个百分点。沥青开工环比回升0.3 个百分点至32.7%，相比2022 年偏高约6.7 个百分点。PTA 开工明显回升，近半月开工回升3.9 个百分点至75.7%，处于近年同期中枢水平，相比2022 年偏高约2.8 个百分点。

2.需求：百城土地成交环比继续下行、相比往年同期仍偏弱；供暖结束，沿海8 省发电耗煤明显回落。百城土地成交环比减少5.3%、降幅有所收窄，但弱于往年同期（2018-2022 年同期均值为14.9%）；相比2022 年同期偏低约35.8%。近半月沿海8 省发电日均耗煤环比回落5.5%至188.4 万吨，相比2022 年和2019 年同期分别偏高约6.3%、4.3%。

3.价格：由于海外风险事件发酵，大宗价格多数趋降。其中，南华综合指数环比回落3.2%。

重点商品中：布油环比大跌9.7%至75.0 美元/桶；黄骅港Q5500 动力煤平仓价环比跌2.3%，相比2022 年同期偏低约29.3%，主因俄乌冲突影响下，2022 年同期基数偏高；铁矿石价格回落1.0%，此前自2022 年11 月以来延续上行趋势。中游工业品：钢材价格微涨，趋势上先升后降；水泥价格有所回升。近半月螺纹钢现货价格环比微涨0.1%，趋势上看，近半月螺纹钢价格先升后降，特别是近1 周回落相对明显；水泥价格环比上涨1.5%，绝对值仍为近年同期最低。下游消费品：猪肉价格再度转降、蔬菜价格延续季节性回落。猪价环比再度下跌2.5%；菜价延续季节性回落，近半月环比续跌5.9%。

4.库存：电厂存煤、钢铁去库，沥青、水泥补库。具体看：沿海8 省电厂存煤环比减少2.1%。

钢材延续去库，近半月钢材库存（厂库+社库）减少5.7%至1925 万吨，绝对值仍为近年同期最低。沥青库存环比续增14.2 万吨至226 万吨，续创近年同期最高。水泥库容比回升1.9个百分点，为年初以来首次补库；绝对值低于2020 年同期，略高于2021 年、2019 年。

四、流动性跟踪：资金面整体平稳，货币市场利率先升后降。

1.货币市场流动性：由于缴税等因素影响，近半月央行通过OMO 净投放3180 亿元。货币市场利率小升，近半月DR007、R007、Shibor（1 周）分别环比升3.5bp、2.9bp 和3.6bp；趋势上看，税期结束+信贷投放节奏放缓+降准之后，货币市场利率明显回落。R007 和DR007利差均值收窄约13.6bp。3 月期AAA+、AA+同业存单到期收益率均值分别降4.0bp、4.2bp。

2.债券市场流动性：近半月利率债发行13007 亿元，环比多发4029 亿元；专项债发行2423亿元，年初以来累计发行11870 亿元，如果按3.8 万亿计算，发行比例约31.2%，发行进度持平2019 年。10Y、1Y 国债到期收益率均值分别下行3.0bp、3.8bp 至2.876%、2.278%。

3.汇率&海外市场：截至3 月24 日，美元指数收于103.1，近半月均值环比下行1.3%。其中，美元兑人民币收于约6.873，环比回落0.7%；近半月10Y 美债收益率收于约3.38%，均值环比回落45.1bp，中美利差均值收窄42.1bp，当前倒挂约50.4bp。

风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。

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