飞荣达(300602)：利率持续提升 新能源业务高速发展

(相关资料图)

公司2022 年收入41.25 亿元，同比约+35%；归母净利润0.96 亿元，同比+220%；扣非净利润0.08 亿元，同比106%。公司积极开发新能源相关新产品，为新能源汽车、光伏和储能等提供热管理、电磁屏蔽和轻量化综合解决方案。受益于新能源行业高速发展，以及公司产能利用率提升带来盈利能力修复，公司业绩有望迎来显著增长。维持“ 买入” 评级，继续推荐。

事件：公司公告2022 年年报，收入41.25 亿元，同比约+35%；归母净利润0.96亿元，同比+220%；扣非净利润0.08 亿元，同比+106%。对此，点评如下：

22Q4 盈利能力创全年单季度新高。2022 年收入/归母净利润/扣非净利润分别为41.25 亿/0.96 亿/0.08 亿元，全年净利率为2.3%，扣非净利率为0.2%。第四季度收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.27 亿/0.95 亿/0.45 亿元，净利率为7.16%，扣非净利率为3.39%，比第三季度的2.88%（扣非净利率）仍有明显提升。分业务看，新能源领域收入高增，通信领域收入增长30%，但受部分订单影响毛利率较低。

汽车+储能+光伏行业高速增长助力公司二次腾飞。新能源汽车、光伏、储能等行业均对电磁屏蔽材料、热管理材料和轻量化零部件提出极高的需求。公司加大各项投入，在新能源汽车和储能等领域积累了宁德时代、广汽集团、阳光电源等客户，2022 年新能源业务收入占比达到29%，在液冷板、复合材料（HP-RTM轻量化材料）盖板、连接片、一体化压铸件和导热胶等核心产品上均实现了量产交付，未来随着新能源行业的快速发展，公司有望在新能源领域实现高速增长。

毛利率拐点已至，盈利能力有望逐步回升。过去两年公司投入较大，叠加通信和消费电子领域需求不及预期，公司盈利能力下滑。2022 年随着新能源行业产品逐步量产，公司产能利用率提升，带动毛利率环比改善，2022Q1-4 的毛利率分别为11.91%、13.76%、17.66%、22.70%。未来随着产品结构继续调整，以及收入规模提升，公司费用率有望下降，总体盈利水平或将逐步回升。

降本增效，聚焦核心业务。公司加强内部管理效率，积极投入新工艺新技术研发，加强自动化产品线建设，降本增效，整体盈利性得到了较大的改善。此外，公司为进一步优化公司资产结构、快速回笼资金、促进公司健康可持续发展，决定出售控股子公司广东博纬28.882%股权，并于2022 年12 月31 日前收到本次交易的股权转让款2,888 万元。

风险因素：市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险；新能源行业增长不及预期；主要原材料价格波动；技术失密和核心技术人员流失；经营规模不断扩大带来的管理风险。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司收入强劲增长以及2022Q4 利润率超预期，我们认为盈利能力有望继续提升，上调2023/24 年收入预测为53.00 亿/64.90 亿元（原预测分别为50.76 亿/64.09 亿元），归母净利润预测分别至2.56 亿/4.56亿元（原预测为2.07 亿/4.15 亿元），并新增2025 年收入和归母净利润预测分别为77.50 亿元和6.14 亿元。考虑可比公司（中石科技、长盈精密、安洁科技、泉峰汽车、文灿股份、旭升股份）2024 年wind 一致预期为13 倍PE 以及公司的高速成长性，给予2024 年22 倍PE，对应目标价20 元，维持“买入”评级，继续推荐。

关键词