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开滦股份(600997):原料煤上涨拖累业绩 焦炭盈利有望修复

2023-03-30 19:28:01 来源:国泰君安证券股份有限公司


(相关资料图)

本报告导读:

焦炭毛利下降大于焦煤毛利增加,2022年业绩有所下滑; 成本提升拖累Q4业绩; 经济复苏拉动下,23 年焦炭盈利有望修复。

投资要点:

维持盈利预测、目 标价和增持评级。2022年实现营收260亿元(+12.25%)、归母净利19 亿元(-3.90%),业绩符合预期。维持公司23~24 年EPS 为1.32、1.42 元,新增2025 年EPS 1.49 元,维持目标价9.28 元,增持评级。

焦炭毛利下降大于焦煤毛利增加,2022 年业绩有所下滑。1)2022年公司洗精煤产量/销量为350/354 万吨(-2.13%/-1.92%),吨煤收入2112 元/吨(+28.49%),吨煤成本985 元/吨(+10.86%),洗精煤板块实现毛利39.9亿元(+15.11 亿元)。2)焦炭产量/销量469/468 万吨(+2.72%/+1.87%),吨焦收入2939 元/吨(+5.97%),吨焦成本2850 元/吨(+23.08%),受成本增幅高于价格影响,焦炭仅实现毛利4.2 亿元(-16.88 亿元)。

成本提升拖累Q4 业绩。22Q4 实现归母净利0.31 亿(同比-87.76%,环比-93.54%),受Q4 下游需求较差及疫情影响,洗精煤和焦炭量价均有所下滑,而年底集中计提,成本有所提高:1)洗精煤产量/外销量分别为93/60 万吨(环比+6.91%/ -4.03%),吨煤收入2065 元/吨(环比-3.58%);2)焦炭产/销量分别为131/ 133 万吨(环比-4.81%/ -3.94%),吨焦售价2591元/吨(环比-0.04%),原料煤售价2208 元/吨(环比-0.28%);3)Q4 公司营业成本58.08 亿元(环比+6.40%),四项费用合计5.22 亿元(环比+28.26%),其中管理费用2.96 亿元(环比+66.71%)。

经济复苏拉动下,23 年焦炭盈利有望修复。2023 年疫后叠加稳增长政策,下游需求有望好转,焦炭价格上涨可期。

风险提示:宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。

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