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天天动态:航发控制(000738):聚焦两机控制系统主业 业绩有望较快增长

2023-04-04 15:22:47 来源:中邮证券有限责任公司

事件

3 月29 日,航发控制发布2022 年年报。2022 年,公司实现营业收入49.42 亿元,同比增长18.88%,实现归母净利润6.88 亿元,同比增长41.18%。


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点评

1、聚焦两机控制系统主业,营收保持较快增速。2022 年,公司持续聚焦主业,两机控制系统业务实现收入42.65 亿元,同比增长20%,占公司营业总收入的86.31%,同比提升1.34pcts。国际合作业务收入2.38 亿元,同比基本持平;控制系统技术衍生品业务收入4.39亿元,同比增长16%。毛利率方面,两机控制系统、国际合作、控制系统技术衍生品业务毛利率分别为28.11%、17.77%和29.83%,分别同比降低1.51pcts、提升3.54pcts 和提升5.61pcts。公司综合毛利率27.76%,同比小幅下滑0.48pcts。

2、费用率降低、投资收益增加,净利率获较大提升。2022 年,公司净利率14.01%,同比提升1.62pcts,达到公司上市以来最高值。

费用率方面,公司四费费率12.20%,同比降低0.71pcts,其中,销售、管理、财务和研发费用率分别为1.01%、8.45%、-1.00%和3.74%,管理费用率和研发费用率同比基本持平,销售费用率同比升高0.31pcts,财务费用率同比降低1.00pcts。投资收益方面,2021 年末,公司现金管理余额26 亿元,2022 年获得理财产品及内部委贷利息收益7566 万元,占公司归母净利润的11%,同比增长7464 万元。

2022 年末,公司现金管理余额21 亿元,预计理财收益将继续增厚公司2023 年利润。

3、原材料存货大幅增长,公司备产积极。2022 年末,公司存货达13.64 亿元,较期初增长24%,主要由于原材料增长。原材料存货5.53 亿元,同比增长65%,表明公司积极备产。

4、经营目标和日常关联交易预计值表明公司业绩有望保持较快增长。2023 年度,公司经营目标营收54.50 亿元,较2022 年营收49.42亿元增长10%。2023 年,航发控制在航发集团系统内日常关联交易销售额预计为44 亿元,较2022 年度实际发生金额增长16%。航发赛道长坡厚雪,公司作为控制系统核心供应商,中长期有望保持较快增长。

5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为8.23、9.89、11.93 亿元,同比增长20%、20%、21%,对应当前股价PE 分别为39、32、27 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:

军品订单不及预期;军品降价超出市场预期;市场拓展不及预期等。

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