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中谷物流(603565)2022年业绩点评:归母净利润同比增长14% 推进积极分红政策彰显强业绩信心|天天观热点

2023-04-11 21:18:25 来源:浙商证券股份有限公司

投资要点

事件:公司发布2022 年年度报告,全年实现归母净利润27.41 亿元2022 年公司实现营业收入142.09 亿元,同比+15.60%,实现归母净利润27.41 亿元,同比+14.02%,其中,

22Q4 实现营业收入33.11 亿元,同比-7.69%,实现归母净利润5.46 亿元,同比-36.0%。Q4 收入及利润的下滑一方面是受外贸集运市场运价下滑影响,22Q4 中国出口集装箱运价指数CCFI 平均为1615 点,同比-50.5%;另一方面,22Q4 内贸PDCI 指数平均为1721 点,同比+1.6%,内贸运价水平处于高位,但受Q4 疫情影响,运输需求下降,内外贸双重压力下导致Q4 业绩承压。


(资料图片)

经营情况:水运业务收入增长21%,财务费用率下降1.4pct收入端:分业务来看,2022 年公司水运业务收入123.22 亿元,同比+21.26%,陆运业务收入18.59 亿元,同比-12.67%。公司全年多式联运收入占总收入的比例超过53%。完成运输量1213 万TEU,同比-8.52%。

成本费用端:2022 年实现营业成本110.06 亿元,同比+13.73%,一方面受上半年外贸高景气度影响,租船成本大幅上行,另一方面受燃油波动影响,燃油成本同比上涨。从期间费用来看,2022 年公司期间费用为2.88 亿元,期间费用率2.0%,较2021 年-1.4pct,主要来源于财务费用率的下降,受汇率变动影响公司汇兑损益增加,2022 年财务费用为0.45 亿元,同比-78.7%,财务费用率为0.32%,同比-1.4pct。

资产情况:大船陆续下水,运力水平逐步提升2022 年10 月起,公司4600TEU 订单船舶逐月交付,截至2022 年末已有4 艘投入运营,2022 年公司加权平均总运力为260.99 万载重吨,同比+4.4%,其中加权平均自有运力为146.88 万载重吨,截至2022 年末公司总运力为290.84 万载重吨,同比+18.4%。

全年现金分红20.15 亿元,未来三年现金分红率不低于60%公司拟定2022 年度向全体股东每10 股派发现金红利2.20 元,合计派发现金红利约3.12 亿元,以资本公积转增股本,每10 股转增4.80 股,22H1 公司派发现金红利17.02 亿元,全年累计派发现金红利达20.15 亿元,合计现金分红达归母净利润的73.5%。公司发布《未来三年(2021-2023 年)股东回报规划》,如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生,未来三年以现金形式累计分红不少于累计实现可分配利润的60%。《规划》延续了公司的高分红政策,彰显了公司对未来盈利能力的信心以及与股东共享发展成果的理念。

未来展望:二季度运价承压,疫后经济复苏需求提供强支撑23Q1 平均PDCI 指数约为1539 点,同比-10.4%,23Q1 运价指数同比2020、2021 年分别+19.5%、+18.2%,运价仍处于高位,内贸集运运价坚挺。二季度为传统淡季,运价承压,随三季度货量逐步提升,叠加疫后需求复苏,有望为运价提供较强支撑。2023 年预期大船逐月交付,测算全年新增大船加权平均运力约2.99 万TEU,公司大船致力于推进行业“散改集”,大船规模效应下单箱码头及人工成本下降,配合小高箱的使用,降低集装箱物流行业成本,提升行业竞争力,拓展散货增量货源,一方面有助于稳定内贸集运存量货源的运价水平,另一方面有望打开公司增量货源空间。

盈利预测与估值

公司深耕内贸集运行业,优异的经营效率及控本能力打造护城河,随着大船交付,盈利能力有望进一步提升,叠加小高箱为客户赋能,有望充分受益散改集带来的增量空间。预计2023-2025 年公司实现营业收入157、182 和192 亿元,EPS分别为1.44、1.57 和1.87 元/股,上调至“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险;散改集推进不及预期风险;油价上涨风险等。

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