看点：红旗连锁(002697)：主业经营稳健 门店拓展稳步推进

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事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入100.2亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润4.9 亿元，同比增长0.9%，实现扣非归母净利润4.5 亿元，同比增长2.3%；2022Q4 实现营业收入24.5 亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润1.3 亿元，同比下降2.7%。

主业经营稳健，产品结构合理。报告期内公司实现含税主营收入112 亿元，同比增长7.1%，实现增值业务收入32.9 亿元，同比下降18.1%。分产品结构来看，食品收入30.8 亿元（+9.3%），烟酒30.8 亿元（+6.6%），日用百货14 亿元（+5%），占比分别为48.5%/30.8%/14%，与同期基本持平，以便利店为主业的产品结构合理且稳定。分地区来看，成都市区收入52 亿元（+5.7%），郊县分区37.5 亿元（ +11.3%），二级市区4 亿元（ +2.5%），占比分别为52%/37.4%/4%，成都市区仍然贡献主要营收，但郊县分区增速较快，有望成为带来公司营收增量的重要门店拓展方向。

费用率稳定，新网银行投资收益下滑。费用率方面，2022 年公司销售/管理/财务费用率分别为22.3%/1.5%/0.7%，分别同比-0.8pp/+0.2pp/-0.1pp，费用率整体保持稳定。利润率方面，公司毛利率为29.1%，同比下降0.6pp，净利率为4.9%，同比下降0.3pp，报告期内投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益9670.3万元，同比下降27.2%，主要因为新网银行全力投入惠企利民纾困行动，加大减费让利力度，加快小微信贷投放和服务支持，资产规模显著增长并按较高标准计提了准备。扣除新网银行等投资收益，公司主营业务净利润3.89亿元，同比增长11.6%。

门店拓展持续推进，根植成都辐射周边。2022 年公司新开门店91 家，旧店改造400 家，截至2022 年12 月31 日共有门店3561 家，此外甘肃红旗已开设98 家，新增7家。公司坚定以成都为中心向周边地区辐射的发展战略，在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，2023 年将加速门店拓展步伐。此外，公司积极推进线上线下融合发展，以“红旗云”为中心，线下门店为主要依托，线上为经营补充，满足消费者不同需求，深化“商品+服务”的差异化竞争策略，带来增量消费群体的同时提升客户忠诚度，在川内便利店行业竞争日益激烈的环境中提供持续增长动力。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.39、0.43、0.47 元，对应动态PE 分别为16、14、13 倍。公司区域内便利店龙头地位稳固，消费者粘性高，经营稳健，维持“买入”评级。

风险提示：区域内行业竞争加剧、金融监管政策变动、门店拓展不及预期。

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