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中集车辆(301039):Q1业绩超预期 北美业务盈利保持增长

2023-04-13 14:16:18 来源:财通证券股份有限公司


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事件:公司发布2023 年第一季度业绩预告,预计一季度归母净利润为4.22 亿元-5.16 亿元,比去年同期增长239%-314%;扣非归母净利润为4.18 亿元-5.11亿元,比去年同期增长303%~393%。

北美业务增势向好,带动公司整体业绩上行:我们认为公司2023 年第一季度业绩预增的主要原因为:1)在北美经济政策刺激、多式联运业务迅猛增长的背景下,叠加物流运输效率放缓,北美半挂车市场供不应求,北美业务盈利增势良好;2)国内市场以及其他海外市场的盈利能力保持稳定。

重卡行业开启上升通道,公司生产组织结构性改革提质增效:伴随经济复苏,重卡行业下行周期结束,向上通道开启。公司作为半挂车和专用车上装与厢体的龙头有望受益于行业复苏。此外半挂车新国标实施,有望出清落后产能,公司市占率有望持续提升。公司整合中国半挂车“灯塔”工厂资源,打造以LTP(灯塔工厂生产中心)、LTS(灯塔外包生产中心)、LoP(当地生产工厂)和LoM(当地制造销售中心)为底层架构的灯塔制造网络,通过生产组织结构性改革,有望提升制造效率和毛利水平。公司积极探索新能源领域,启动第二代新能源半挂车样车研发与实验,有望占据新能源商用车市场的发展先机。

投资建议:预计公司2023-2025 年实现归母净利润16.33/22.81/31.35 亿元。

对应PE 分别为14.36/10.28/7.48 倍,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。

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