天天观速讯丨聚辰股份(688123)：DDR5驱动公司快速成长

事件：

公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入9.80 亿元，同比增长80.21%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.93 亿元，同比增长361.13%；实现归属于上市公司股东的净利润3.54 亿元，同比增长226.81%。

(资料图片仅供参考)

点评：

研发投入持续提升。公司在完善和升级现有产品的基础上，持续加强对新产品和新技术的研究和开发，并在壮大研发人员队伍的同时，针对核心技术人员和研发骨干实施2021 年限制性股票激励计划及2022 年限制性股票激励计划，进一步调动研发人员的积极性，有效提升了研发投入的转化率，较好完成了各项新产品和新技术的规划布局。2020 年度、2021 年度及2022 年度，公司的研发投入分别为5196.53万元、7429.94 万元及13402.68 万元，占当期营业收入的比例分别为10.52%、13.66%及 13.67%，持续提升。

盈利能力逐步增强。在智能手机摄像头模组、液晶面板等公司 EEPROM 产品传统优势应用市场整体下行的背景下，为应对需求端压力带来的冲击，公司加大了对内存模组、汽车电子、工业控制等下游应用市场的业务开发力度，拉动 SPD 产品、高可靠性 EEPROM 产品等高附加值产品的销量及收入快速提升，大幅增强了公司的盈利能力。2020 年度、2021 年度及 2022 年度，公司扣除非经常性损益的净利润分别为6014.29 万元、8517.73 万元及 39277.96 万元。

一、SPD 业务高速成长

随着英特尔第12 代Alder Lake 平台上市，新一代DDR5 内存模组已于2021 年第四季度正式导入市场。相比DDR4 内存，新一代DDR5 内存具有速度更快、功耗更低、带宽更高等优势，有望在未来实现对DDR4 内存的更新和替代。针对最新的DDR5 内存技术，公司与澜起科技合作开发配套新一代 DDR5 内存条的 SPD产品，该产品系列内置 SPD EEPROM，用于存储内存模组的相关信息以及模组上内存颗粒和相关器件的所有配置参数，主要应用于个人电脑领域的UDIMM、SODIMM 内存模组以及服务器领域的RDIMM、LRDIMM 内存模组，为DDR5 内存模组不可或缺的组件，也是内存管理系统的关键组成部分。在 DDR5 内存技术商用的驱动下，应用于 DDR5 内存模组的 SPD 产品需求量迅速增长。作为业内少数拥有完整 SPD 产品组合和技术储备的企业，公司及时把握 DDR 内存技术迭代升级带来的市场发展机遇，积极响应下游客户需求并形成了稳定的产品供货能力和优异的品牌认可度，SPD 产品于2022 年大批量供货，成为公司业绩增长的重要驱动力。

聚辰股份在DDR5 EEPROM 领域积累深厚。当前内存条市场处于DDR4 内存模组普及年代，公司已向Adata、Avant、记忆科技、G.skill 等下游终端客户销售DDR4中的EEPROM 产品，并形成了良好的业务合作关系，这为公司应用于DDR5 的SPDEEPROM 产品的市场推广提供了便利性。

二、汽车EEPROM 产品边界持续拓展

随着汽车电动化、智能化、网联化趋势的不断发展，汽车电子产品的渗透率快速提升，在全球汽车 “缺芯”的背景下，公司凭借较高的产品质量、高效的市场响应能力、较为完整的应用产品线和稳定的供货能力，及时把握汽车级EEPROM芯片供应短缺带来的市场发展机遇，汽车级EEPROM 产品的销量及收入于2022年实现高速增长。

车载产品边界逐渐拓宽。公司产品广泛应用于汽车的智能座舱、三电系统、视觉感知、底盘传动与微电机等四大系统的数十个子模块，终端客户包括众多国内外主流汽车厂商。为进一步提升在汽车电子领域的市场竞争力，公司将积极完善在A0 等级汽车级EEPROM 的技术积累和产品布局，并制定更高的产品目标，开发满足不同等级的 ISO 26262 功能安全标准的汽车级EEPROM 产品。

三、持续发力NOR Flash 产品

公司基于NORD 工艺平台开发了一系列具有自主知识产权的NOR Flash 产品，并于2022 年实现向部分应用市场和客户群体批量供货。相较于市场同类产品，公司研发的NOR Flash 产品系全面依照车规标准设计，具有更可靠的性能和更强的温度适应能力，产品的耐擦写次数达 20 万次以上，数据保持时间超过 50年，适应的温度范围为-40℃-125℃，并在功耗、数据传输速度、ESD 及LU 等关键性能指标方面达到业界领先水平，其中首批512Kb-4Mb 容量的NOR Flash产品已于2022 年第四季度通过第三方权威机构的AEC-Q100 Grade 1 车规电子可靠性试验验证。未来，公司将依托技术水平与客户资源优势，持续提升在NOR Flash 领域的市场份额和品牌影响力，并进一步开发更高容量的 NORFlash 产品，完善在NOR Flash 领域的产品布局。

盈利预测、估值与评级：根据公司年报，智能手机摄像头模组、液晶面板等公司EEPROM 产品传统应用市场整体下行，对需求端带来较大冲击，对公司业绩带来一定压力。我们下调公司2023-2024 年的归母净利润预测为5.34/7.08 亿元，较前次下调幅度为11%/8%，新增2025 年归母净利润预测为8.54 亿元，对应PE24/18/15X。我们看好DDR5 对公司带来的拉动效应，维持“买入”评级。

风险提示：消费电子增速放缓，需求疲软风险；材料成本上涨风险。

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