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振华风光(688439)：深耕模拟集成电路加速产品迭代升级巩固优势

2023-04-16 08:26:33 来源：广发证券股份有限公司

(相关资料图)

核心观点：

事件&点评：聚焦技术创新，加速产品迭代升级。4 月11 日，公司公布2022 年年度报告，实现营业收入7.79 亿元，同比增长55.05%；实现归母净利润3.03 亿元，同比增长71.27%；实现扣非归母净利润2.92亿元，同比增长63.92%。毛利率77.39%，同比增长3.40pct。

核心投资逻辑：（1）营收端，近年来公司聚焦技术创新，发挥核心产品竞争优势，产品销量实现增长，销售订单快速增长。中短期来看，模拟集成电路受益于国防支出增长，国内高可靠集成电路市场持续向好，市场需求渐增；长期来看，我国军工电子行业市场规模不断提高，集成电路国产化持续推进，随着公司产品的拓展迭代，公司远期盈利中枢水平及市占率有望逐步抬升。（2）格局端，公司是国内集成电路高可靠产品的领先供应商，背靠中国电子，基于多项核心技术深耕信号链和电源管理两大业务线，推进新产品布局与品类拓展，持续进行关键指标升级，产品应用覆盖六大高精尖军工领域，客户资源稳定，下游武器装备需求可期。（3）产能端，公司募集资金投入高可靠模拟集成电路晶圆制造及先进封测产业化项目，将建设一条可实现月产3k 片的6 寸特色工艺线，同时建设年产200 万块后道先进封测生产线。实现公司向集设计、制造、封装测试到销售高可靠模拟集成电路为一体的IDM 半导体垂直整合型公司模式转型。

盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 分别为2.22、3.16、4.34 元/股。综合考虑公司深耕模拟电路领域，受益军队信息化建设，公司通过募投项目实现IDM 模式整合，参考可比公司估值，给予公司23 年55 倍的PE 估值，对应合理价值122.22 元/股，给予“增持”评级。

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