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云海金属(002182)：镁合金龙头快速扩产汽车轻量化趋势有望提振镁需求

2023-04-18 20:32:06 来源：德邦证券股份有限公司

(资料图)

公司增发完成后宝钢金属将成为大股东，公司迸发新动力。公司2018 年宝钢金属入股，预计2023 年宝钢金属将成为公司最大股东，公司由原来宝钢金属持股变为央企控股企业，未来发展可期。

上游矿山资源储量丰富，产能翻倍扩张有望贡献业绩增量。公司拥有安徽巢湖青苔山白云矿和安徽池州青阳县花园物价冶镁用白云岩矿的采矿权，储量约14 亿吨，完全投产后的开采规模预计可达4300 万吨/年，资源丰富，采矿规模达。同时公司原镁和镁合金产能数倍扩产，预计产能落地后原镁产能可达50 万吨/年（21年10 万吨/年），镁合金产能可达50 万吨/年（21 年20 万吨），产能投产后预计对公司业绩起到有利作用。

镁供给端受环保政策限制，需求端受益汽车轻量化、镁模板、镁储氢材料有望持续提升。供给端来说2022 年中国镁锭产量占全球90%，是镁供给大国，但是近年来随环保政策逐步落地，部分技术落后、缺乏资金的小炼镁厂将进一步出清；镁技术革新和原材料能源资产化有望进一步降低炼镁成本。镁需求：（1）目前汽车领域应用占镁应用的70%，目前国内单车用镁量3-5kg，欧美单车用镁量15-20kg，我国单车用镁量还有很大增长空间，且2020 年《新能源汽车产业路线图》预测我国新能源汽车单车用镁量2025 年有望达到30kg，2030 年有望达到45kg，汽车用镁需求有望持续提升。（2）镁模板：镁模板重量更轻，耐碱腐蚀，预计未来渗透率有望提升。（3）镁储氢：镁储氢性能良好，未来需求有望随储氢装机需求翻倍增长。

盈利预测与估值。随公司原镁、镁合金产能逐步放量，预计公司23-25 年营收分别为112.22/164.80/238.78 亿元，归母净利润为7.69/13.15/18.13 亿元，对应PE20.46/12.39/8.98 倍，公司有望通过产业链一体化优势，从上中下游持续发力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：镁价格下跌超预期；镁需求增长不及预期；公司产能投放不及预期

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