2023年一季度经济数据点评：超预期中 供需两端表现不同

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经济复苏稳健，但青年失业率仍高。一季度，疫情防控平稳转段，稳经济政策的效果持续显现，国内供需逐步恢复，我国国民经济恢复势头明显，GDP 同比增长4.5%，比2022 年四季度环比增长2.2%，分产业看，在基数和疫情影响消退的作用下，一，二产业同比增速有略微放缓，第三产业增速回升明显。

一季度，城乡居民人均收入比缩小，消费支出增速平缓，失业率基本平稳有所降低，但结构分化依然明显，青年失业率高的问题仍存。

工业韧性较强，多重因素下略不及预期。1-3 月，全国规上工业增加值同比增长3.0%，其中采矿业增加值增速放慢明显。3 月单月规上工业增加值同比实际增长3.9%，略低于预期，受外需走弱和国内复苏的多重影响。41 个大类行业中有26 个行业同比增长。后续在天气转好、政策呵护下，生产将持续向好。

基建投资增速在三大投资中最优，后续有望持续。1-3月狭义基础设施投资同比增长8.8%，高于整体固定资产投资增速3.7 个百分点。12 月单月狭义基建投资同比上涨8.66%，增速略回落。从高频数据看，3月后石油沥青开工装置开工率升高趋势明显，预计4 月基建投资同比在较高水平。

房地产开发投资回落，销售和竣工数据偏好。1-3月，全国房地产开发投资同比下降5.8%，较前值增速回落0.1 个百分点。从开发和销售数据看，销售和竣工数据偏强，开发偏弱。12 月单月房地产投资同比下降7.24%。本月数据反映房地产市场回暖，但也说明房企在投资和开发上仍较谨慎。

制造业单月增速回落，新动能拉动明显。1-3月，制造业投资增长7%，较1-2月增速回落1.1 个百分点。新动能投资继续拉动，1-3 月份高技术产业投资增长16%。12 月单月，制造业投资同比增速较前值回落1.92 个百分点至6.18%，下一步税收政策等将继续支持制造业，预计制造业投资今年增速将较高。

餐饮消费增速大幅反弹，基数叠加回暖消费整体超预期。3月，社消总额同比增长10.6%，两年平均增速回落。其中商品零售同比增长9.1%，餐饮收入增长26.3%，与贸易数据中的食用植物油进口较好对应。3 月份限额以上单位16个商品类别中12 类零售额同比保持正增长，基本生活类产品消费较稳定，服装鞋帽增速加快较明显，升级类产品消费增速大多回升，金银珠宝类零售回升明显。随着各地消费政策效果显现，叠加五一假期临近，预计消费表现仍向好。

风险提示：经济复苏不及预期，海外变化超预期。

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