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环球快播：兆讯传媒(301102)：巩固媒体资源拓展第二增长曲线

2023-04-25 11:36:16 来源：国泰君安证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

本报告导读：

公司通过布局城市3D裸眼大屏，开创新的业绩增长点，同时巩固高铁站数字媒体资源优势，有望在复苏过程中获得先发优势。

投资要点：

巩固数字媒体优势，布局城市3D 裸眼大屏，维持“增持”评级。公司是国内高铁站数字媒体资源最强的上市公司，布局3D 裸眼大屏拓展城市生活圈，考虑到新业务建设期成本增加，导致毛利率有所下滑，我们调低2023-2025 年EPS 预测至1.18/1.57/1.97 元（2023/2024 前值为1.68/2.29）。参考行业平均38x 的PE，上调目标价至44.84 元，维持“增持”评级。

事件：公司公布2022 年业绩报和2023 年一季报。2022 年实现营业收入5.77 亿元（-7%），实现归母净利润1.92 亿元（-20%）。2023Q1实现营业收入1.51 亿元（-10%），实现归母净利润0.63 亿元（+5.25%）。

业绩不及预期，加快3D 裸眼大屏建设。公司拟投资4.21 亿元，以自建和代理的方式在省会及以上城市取得15 块户外裸眼3D高清大屏，目前在广州、太原、贵阳的显示屏已进入试运营状态。该项业务使2022 年成本增加2,000 万以上，叠加疫情影响铁路客流，导致2022年业绩有所下滑。但随着高铁运力恢复，3D 裸眼大屏城市拓展增加，公司主业和第二增长曲线已然明晰。

数字媒体网络竞争优势明显。2022 年末公司已签约客运站569 个，开通运营的客运站460 个，其中95%以上为高铁站。运营5531 块数字媒体屏幕，其中数码刷屏机4620 块，继续保持高铁数字媒体广告行业的龙头地位。

风险提示：媒体资源使用费上涨风险，3D 裸眼大屏拓展不及预期。

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