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西麦食品(002956)公司事件点评报告:一季度超预期 产品渠道望加速

2023-04-27 11:11:49 来源:华鑫证券有限责任公司


【资料图】

2023 年4 月26 日,西麦食品发布2022 年年报和2023 年一季报。

投资要点

2022 年顺利收官,一季度超预期

2022 年营收13.27 亿元(同增15%),归母净利润1.09 亿元(同增4%),其中2022Q4 营收3.64 亿元(同增10%),归母净利润0.24 亿元(同增841%)。2023Q1 营收3.87 亿元(同增11%),归母净利润0.39 亿元(同增39%)。2022 年毛利率43.11%(同减3.6pct),其中2022Q4 为42.05%(同减4pct),2023Q1 为42.43%(同减2.4pct);2022 年净利率8.2%(同减0.8pct),其中2022Q4 净利率6.70%(同增7.7pct),2023Q1 为10.14%(同增2.1pct)。2022 年销售费用率为29.7%(同减1.9pct),其中2022Q4 为29%(同减13.5pct),2023Q1 为26.1%(同减4.4pct);管理费用率为6.1%,其中2022Q4 为5.7%(同减0.1pct),2023Q1 为4.98%(同减0.6pct)。2022 年经营活动现金流净额1.92 亿元(同增540%),系销售增长收到货款增加所致。

燕麦优势地位凸显,全渠道持续精耕

分产品看,2022 年纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品营收分别为6.2/4.94/0.98/0.93 亿元,同比+8%/+34%/-27%/+51%。纯燕、有机等明星产品持续稳步增长,在燕麦+系列、麸皮等产品创新取得有效成果,持续开拓新品类,推出即食啵啵粥、藕粉、芝麻糊等新赛道产品,公司共开发、升级完成73 个SKU。分渠道看,2022 年直营/经销营收为4.93/8.11/0.22 亿元,同增40%/3.5%。线上渠道高速增长,公司在拼多多平台为冲饮麦片畅销店铺榜第一名,开设官方自播直播间进行高效转化,在抖音快手平台实现GMV 同比增长299%,公司产品为天猫双十一期间“冲饮麦片热卖榜TOP1”;线下渠道持续布局,积极拥抱零食渠道,全国连锁休闲零食店大系统覆盖超过 65%。分区域看,2022 年南方大区/北方大区营收分别7.17/5.88 亿元,同增28%/2%。截至2022 年底,经销商总计1544 家。

盈利预测

预计2023-2025 年EPS 为0.60/0.71/0.83 元,当前股价对应PE 分别为24/21/18 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。

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