首页 > 资讯 >

晨光股份(603899)2023年一季报点评:利润表现超预期 传统核心业务恢复好于预期 资讯推荐

2023-05-04 08:15:14 来源:上海申银万国证券研究所有限公司


(资料图片)

投资要点:

晨光股份发布23Q1 业绩,利润表现超预期:23Q1 收入48.82 亿元,同比+15.44%;归母净利润3.34 亿元,同比+21.02%,扣非归母净利润2.95 亿元,同比+15.41%。

传统核心:线下校边店恢复好于预期,线上实现高增,盈利修复好于预期。1)线下:

23Q1 收入17.5 亿元,同比+3%,恢复好于预期。2023 年1-2 月校边渠道受到春节等外部因素扰动,出货及终端动销比较平淡,3 月修复态势明显,单月收入同比恢复正增;同时公司赋能线下经销商线上拓展,强化精品、社区大店等直供,23Q1 整体收入表现超预期。盈利端,我们测算23Q1 传统线下核心业务净利率约14.6%,同比略有提升,内部费用控制强化,盈利向上修复。2)线上:23Q1 收入1.86 亿元,同比+58%。公司线上渠道积极进取,巩固优势淘系、京东平台的同时,加强抖音、拼多多、快手等多线上平台开发,收入实现高增。盈利端,公司优化线上平台运营,费效比改善,晨光科技扭亏为盈。

科力普:受高基数影响收入增速放缓,盈利能力持续改善。23Q1 科力普收入26.4 亿元,同比+23%,收入增速略有放缓,主要系22Q1 防疫相关产品收入阶段性增加,基数较高。科力普继续深挖存量和新客户,在做深办公物资品类同时,拓展延伸MRO、营销礼品、员工福利业务场景,贡献业务增量,预计全年仍实现30%+稳定增长。盈利端,伴随规模效应体现,科力普23Q1 净利率仍延续改善态势。

零售大店:商超流量率先复苏,收入增速修复,实现盈利。23Q1 零售大店收入3 亿元,同比+13%,其中九木杂物社收入2.8 亿元,同比+15%,主要系23Q1 商超流量修复领先校边店,叠加公司此前通过线上会员系统(小程序商城+会员运营+社会化营销工具包等)蓄客,部分转化为线下收入。外部不利因素扰动消减,门店有望重回扩张阶段,预计23Q1 新增15 家门店至504 家。盈利端,伴随着收入规模起量,叠加门店运营能力增强,23Q1 零售大店在连续5 个季度亏损后再次实现盈利。后续伴随线下消费场景修复,我们预计2023 年九木开店加速(开店超100 家),收入重回高增状态。

产品结构变化短期拉低毛利率,公司积极控费,净利率降幅低于毛利率。23Q1 毛利率同比-2.0pct 至19.7%,主要系传统核心业务中低毛利的学生、办公文具品类占比提升,科力普业务低毛利的新品类占比提升。公司持续推进内部精益管理、数字化赋能、供应链协同,费用率同比下降,23Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.1/-0.4/-0.1/+0.0pct 至7.0%/4.0%/1.0%/-0.1%,带动归母净利率同比+0.3pct 至6.8%。

展望后期,文具品类具备刚需属性,随着消费场景恢复,预计终端需求企稳回升;随着经营恢复常态,利润率有望逐步回升。公司持续推进店效提升、渠道改革、产品结构优化,推进综合零售竞争力提升,为长期发展奠基,具体看:1)线下渠道聚焦重点终端,提升店效:公司挑选面积更大、经营质量更高的重点终端对其赋能,包括输出标准化产品配置、推广必备品和高价值产品、持续拓品类等,助力其单店提升。2)多元化渠道探索,积极顺应消费渠道变化和消费场景变迁:积极探索精品直供国内优秀的文具零售终端,如实体书店、沫沫班长、杂货零售终端、文具零售终端等,2022 年直供同比实现正增长;丰富渠道形态,2022 年开拓校内店、社区店2000 家以上;积极推动线上业务(直营+分销共同推进),与赛道共同构建线上产品开发的节奏、标准与流程,通过差异化开发提升市场占有率。3)产品端减量提质+拓品类,持续优化产品结构:精简SKU,提高单款的上柜率和销售贡献,促进产品减量提质,加快迭代;加快布局体育用品、儿童美术、本册等新品类,通过推进内部自主孵化、外部IP 合作等方式,持续丰富产品阵营。

短期看,线下消费场景恢复助力收入增长恢复,中长期看,渠道竞争力稳固,产品提质增效,科力普稳健增长,九木新零售助力品牌形象升级,远期推动自主品牌出海。我们维持2023-2025 年归母净利润预测17.7/21.1/25.0 亿元,2023-2025 年同比分别为+38.1%/+19.1%/+18.4%,对应PE 为24X/20X/17X,维持“买入”评级!

风险提示:终端消费力复苏不及预期。

关键词

最近更新