银行年报&一季报线索探究系列：其他非息收入怎么看

投资要点

23Q1 上市银行营收同比+1.4%，超出市场预期，源于其他非息同比高增。23Q1其他非息对营收增速的贡献环比22A 提高4.7pc 至3.6%，主要受益于债券估值修复。展望全年，预计其他非息对营收增速的贡献将下降1.0pc 至2.6%。

(资料图片仅供参考)

其他非息为何是最大预期差？

23Q1 上市银行营收同比+1.4%，超出市场预期，源于其他非息收入明显好于预期。

（1）整体上，公允价值变动高增是主因。23Q1 上市银行其他非息贡献营收增速3.6pc，其中公允价值变动（以下简称公允值）贡献3.7pc。公允值变动同比高增，源于22Q4 债市大幅回调后市场回暖、估值修复，叠加22Q1 的低基数效应。

（2）各类行，驱动因素及贡献度有差异。①国股行。国有行公允值贡献最多，源于22Q1 基数更低，及部分银行权益资产公允值增加。股份行投资收益拖累营收增速0.7pc，源于22Q1 基数较高。②城农商。23Q1 投资收益与公允值合计贡献城商、农商行营收增速3.6pc、1.4pc。投资收益对城商行贡献最大，源于部分浮盈获利了结；投资收益拖累农商行营收，源于22Q1 基数高。其他业务收入贡献城商、农商行营收增速0.7pc、0.8pc，源于部分银行普惠小微补贴、资产处置收益增加。

如何预测未来其他非息走向？

（1）投资收益+公允值：与中证债基指数同比增速正相关。利率走低、债市走牛时，债券买卖价差、债基分红等业务收入将驱动投资收益增长，债券、基金浮盈形成公允价值变动收益。我们使用中证债券基金指数同比增速来衡量债市牛熊。

（2）汇兑损益：国有行与美元汇率负相关，其他银行反之。推测国有行实际外汇净敞口多为空头头寸，美元升值使汇兑损失增加，而其他类型银行多头头寸居多。

（3）其他业务收入：非银业务、资产处置收益、政府补助。①国股行：与租赁、保险等非银业务相关，新保险准则实施后保险收入占比下降。以交通银行为例，22A 其他业务收入占营收的14.6%，其中保险、租赁分别占6.6%、5.5%，23Q1 非银业务收入占比较22A 下降6.4pc 至7.7%。②城农商：与资产处置收益、政府经营补助等一次性收入相关。以宁波、无锡为例，23Q1 其他非息占营收比重较22A提升2.1pc、8.6pc 至2.7%、11.5%，其中资产处置收益分别贡献1.7pc、10.0pc。

2023 年其他非息收入展望？

预计全年其他非息对营收增速贡献将从23Q1 的3.6%下降1.0pc 至2.6%。国有行、股份行、城商行、农商行分别-1.1、-0.4、-2.0、-0.7pc 至3.1%、1.8%、1.8%、1.4%。

（1）投资收益+公允值：预计对营收增速贡献将下降1.4pc 至2.4%，其中国有行/股份制/城商行/农商行分别-2.0pc、-0.3pc、-1.3pc、+0.4pc 至2.5%、2.4%、2.3%、1.9%。主要考虑：展望2023 全年，预计利率仍以震荡为主，债券估值修复动能将逐渐减弱，投资收益、公允值对营收增速贡献将降低。投资收益+公允值对农商行营收贡献较23Q1 提升，源于22Q1-22Q3 基数压力较大，22Q4 才出现明显回落。

（2）汇兑损益：预计对营收增速贡献将提升0.4pc 至-0.1%，其中国有行/股份制/城商行/农商行分别+0.6pc、-0.1pc、持平、-0.5pc 至0.4%、-0.8%、-0.4%、-0.7%。

根据张明、陈胤默（2023）预测，23H2 美元汇率或再度贬值。国有行及部分城商行实际外汇净敞口多为空头头寸，汇兑收益对营收贡献或将加大，如农行、南京。

（3）其他业务收入：预计对营收增速的贡献将持平于0.2%，其中国有行/股份制/城商行/农商行分别+0.2pc、-0.1pc、-0.8pc、-0.6pc 至0.3%、0.2%、0.0%、0.2%。

其中，城农商行的其他业务收入对营收增速的贡献明显减弱，主要考虑普惠小微贷款补贴及资产处置收益等一次性收入不具有可持续性。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，行业数据测算偏差风险。

备注1：2023 年1 月1 日起保司执行新保险合同准则，新准则要求保司当期应收取保费不直接确认收入，而是逐期确认，并剔除其中投资成分。受此影响，五大行（除邮储）将追溯调整2022 年以来其他业务收入中的保费收入，我们测算追溯调整不会对营收增速产生重大影响。备注2：美元汇率观点源于国家金融与发展实验室2023Q1人民币汇率报告。

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