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大参林(603233):业绩增长符合预期 加速拓店规模效应凸显

2023-05-09 13:15:31 来源:天风证券股份有限公司

事件:

4 月 27 日,大参林发布 2022 年报及 2023 年一季报,2022 年公司实现营业收入 212.48 亿元(yoy+26.78%),归母净利润 10.36 亿元(yoy+30.90%),扣非归母净利润 10.09 亿元(yoy+40.57%)。2023Q1 实现营业收入 59.47亿元(yoy+27.16%),归母净利润 4.97 亿元(yoy+29.29%),扣非归母净利润 4.98 亿元(yoy+25.66%)。


【资料图】

点评

业绩增长符合预期,门店拓展助力规模增长

2022 年公司零售业务实现收入 192.42 亿元(yoy+25.89%),主要系直营门店数量不断扩大以及次新店和老店的内生增长;加盟及分销业务实现收入15.39 亿元(yoy+52.79%),公司利用直营式加盟店的特点及优势,迅速布局直营式加盟店,带动加盟及分销业务收入的快速增长,规模优势得以加强,并持续反哺零售业务。截止至 2022 年底,公司合计拥有拥有门店 10045家,其中直营门店 8038 家,加盟门店 2007 家。

数字化征程初见成效,降本增效赋能运营

2022 年研发费用 7437.84 万元(yoy+66.74%)。2022 年公司完成自营小程序整合、供应链协同赋能、会员精准营销应用、等 10 余项公司级数字化项目,支撑过万门店高效运营。公司智慧仓配采用先进技术,以药品安全为核心,实现产品从供应商到用户端的全路径跟踪及溯源,确保药品质量管控。数字化战略贯穿各业务链条,结合各部门业务发展需求建设内部管理系统,为门店可持续扩张和高效管理赋能,实现降本增效。

中医药支持政策频出,龙头药店凸显规模优势

2023Q1,国家医保局下发《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》,将符合条件的定点零售药店纳入门诊统筹管理,扩大医药服务供给。公司积极争取门诊统筹定点门店资格,截止至 2022 年年底拥有门诊统筹资格门店 747 家。政策鼓励龙头连锁药店做大做强,支持龙头药品零售企业跨地区兼并重组。受益于政策红利、规模经济效益突出的龙头连锁药店会进一步提升行业集中度。

盈利预测与估值

2022 年公司受疫情政策优化后业绩表现亮眼,我们将 2023-2024 年营业收入预测由 247.52/297.05 亿元上调至 266.43/327.39 亿元,2025 年收入预测为 403.17 亿元;2023-2024 年归母净利润预测由 12.93/15.79 亿元上调至13.09/16.22 亿元,2025 年净利润预测为 19.81 亿元。维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险,政策变动风险,门店拓展不及预期风险

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