三角轮胎(601163)：23Q1归母净利润同比增长296.56% 推动品牌建设

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22 年归母净利润同比增长22.86%，现金分红总额占归母净利润的30.73%。

2022 年公司营业收入92.2 亿元，同比上升2.97%；归母净利润7.38 亿元，同比上升22.86%；扣非净利润5.42 亿元，同比上升39.63%。2023 年一季度，公司营业收入24.58 亿元，同比上升32.77%；归母净利润2.32 亿元，同比上升296.56%；扣非净利润1.80 亿元，同比上升2212.58%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.8 元，本次不送股，也不进行资本公积金转增股本，合计拟派发现金红利人民币2.24 亿元（含税），占2022 年度合并报表中归母净利润的30.37%。

2022 年公司业绩主要影响因素：1、源于三角轮胎品牌影响力的强大支撑，以及原材料价格高位运行、美元汇率上升等因素影响，2022 年公司轮胎产品价格上涨，支持了公司营业收入和销售利润双增长。2、内外贸市场需求发生变化，公司积极调整市场结构和产品结构，商用车胎、巨胎出口较大幅度增加，附加值较高的工程胎、巨胎贡献更好的销售利润，出口效益全面增长。

公司增强新技术、新材料、新工艺的创新。2022 年公司持续增强新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用，从技术设计推进减碳工作。乘用车胎产品的轻量化及高性能化全面推进；热裂解炭黑、再生橡胶、绿色/生物基材料等可持续原材料的应用范围逐步增加，实现可持续性原材料在轮胎中的工业化应用；直压硫化技术进一步改进，有效降低能耗，具备了产业化的技术条件；加深仿真分析在产品开发中的应用，缩短产品开发周期，提高开发效率并节约试验费用。2022 年公司完成了首款聚氨酯轮胎（非充气轮胎）的设计开发及低速实车测试。

公司推动品牌建设。2022 年公司在国内继续投放高铁广告，基本覆盖全国高铁网络核心干线，贯穿全国28 个省市自治区；公司航空子午线轮胎、新能源车专用低滚阻轮胎、静音轮胎，以及高性能冬季轮胎、高端越野房车轮胎亮相2022 世界工业设计大会，获得高度关注；在国际市场上，参加了意大利博洛尼亚国际汽车配件展览会、德国国际科隆轮胎展览会、德国国际工程机械宝马展会、英国采石及矿业展览会等，三角轮胎品牌影响力进一步提升，新产品获得广泛的市场推广和青睐。

盈利预测。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.04、9.93、10.55亿元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2023 年19-22 倍PE，对应合理价值区间为19.19-22.22 元，首次覆盖，给予“优于大市” 评级。

风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升；国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧；橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。

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