环球时讯：食品饮料行业2023年一季报业绩综述报告：整体业绩提速 保健品、预加工食品增速亮眼

行业核心观点

白酒板块：1 季度白酒收入利润继续实现两位数增长，疫情影响弱化后，品牌影响力与渠道掌控力强的高端白酒龙头继续展现增长潜力。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大。啤酒板块：行业市场回暖叠加疫情影响减弱，啤酒板块营收维持增长态势，主要啤酒企业陆续提价，叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒板块盈利能力逐步恢复，利润提升明显。大众品板块：线下消费场景恢复和消费复苏，1 季度保健品、软饮料行业业绩大幅提升，速冻食品等新兴赛道持续成长，调味品稳健增长。

疫后线下消费场景恢复，经济复苏带动消费整体复苏，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩也有望进一步向好，建议关注：1）白酒：高端白酒稳占市场，持续推进改革，次高端白酒成长空间大，建议关注高端、次高端白酒配置机会；2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业龙头业绩表现亮眼，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、调味品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业龙头。

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投资要点：

食饮业绩增速靠前，同比环比均有提升：2023Q1 食品饮料行业实现营收2906.34 亿元（YoY+10.80%），归母净利润700.07 亿元（YoY+18.22%），营收和归母净利润增速在申万31 个一级子行业中分别排名第5 和第10，业绩增速同比、环比均有提升，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅下行。

保健品、预加工食品与白酒营收增速可观，保健品、软饮料、预加工食品利润增速亮眼。食饮行业各子板块整体表现出色，2023Q1 保健品、预加工食品与白酒营收增速居前列，营收增速分别为33.58%、17.18%和15.86%；保健品、软饮料和预加工食品归母净利润增速居前，归母净利润增速分别为44.24%、41.54%和37.79%。

白酒：白酒增速同比回落，营收利润维持稳健增长：2023Q1 白酒板块实现营收1315.70 亿元（YoY+15.49%），归母净利润535.54 亿元（YoY+19.16%），毛利率、净利率同比+0.49pcts、+0.93pcts。高端白酒市场占比高企，一季度“茅五泸”营收在白酒板块中占比提升0.62pcts 至59.10%，2023Q1 营收（YoY+16.53%）、归母净利润（YoY+19.73%）稳步增长；积极拓展直销渠道，推动盈利能力提升，2023Q1 高端白酒毛利率、净利率同比+0.42pcts、+0.75pcts。

啤酒：高端化进程持续，一季度保持稳健增长：行业市场回暖叠加疫情影响减弱， 啤酒板块营收利润维持增长态势， 实现营收195.74 亿元（YoY+12.98%），归母净利19.81 亿元（YoY+29.82%）。主要啤酒企业陆续提价，叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒板块盈利能力逐步恢复，2023Q1 啤酒板块ROE 延续上涨趋势，同比增长0.66pcts 至3.71%，毛利率、净利率同比+0.09pcts、+1.21pcts。

其他酒类：营收整体呈现负增长，净利润同比大幅回升：23Q1 其他酒类板块实现营收31.59 亿元（YoY-1.22%），归母净利润7.12 亿元（YoY+28.18%）。

23Q1 其他酒类板块毛利率、净利率同比+3.39pcts、+5.95pcts，期间费用稳步下行。

乳制品：一季度营收利润实现小幅增长，产品毛利率下行：23Q1 乳制品板块实现营收520.87亿元（YoY+5.74%），归母净利润41.65 亿元（YoY+1.98%）。

23Q1 乳制品板块毛利率、净利率同比-0.45pcts、-0.28pcts，盈利能力小幅波动。

软饮料：营收同比回升，净利润大幅上涨：23Q1 软饮料板块实现营收87.22亿元（YoY+12.67%），归母净利润16.34 亿元（YoY+41.54%）。2023Q1 软饮料板块毛利率、净利率同比+1.25pcts、+3.85pcts，期间费用同比下行。

休闲零食：营收小幅波动，净利润大幅回升：23Q1 休闲零食板块实现营收179.51 亿元（YoY-3.51%），归母净利14.64 亿元（YoY+25.86%）。23Q1 休闲零食板块毛利率、净利率同比-1.23pcts、+1.88pcts，销售费用投入降低。

调味发酵品：营收利润稳步提升，销售费用率显著上升：23Q1 调味发酵品板块实现营收166.49 亿元（YoY+5.68% ）， 归母净利润29.97 亿元（YoY+5.69%）。23Q1 调味发酵品板块毛利率、净利率同比+2.19pcts、+0.22pcts，销售、财务、管理费用率分别为7.67%（YoY+1.76pcts）、-0.83%（YoY-0.41pcts）、3.20%（YoY+0.45pcts）。

肉制品：营收小幅上涨，归母净利润呈现波动趋势：23Q1 肉制品板块实现营收278.25 亿元（YoY+6.30%），归母净利润16.48 亿元（YoY-0.13%）。23Q1肉制品板块毛利率、净利率同比-1.18pcts、-0.97pcts，盈利能力回落，费用率保持稳定。

预加工食品：速冻食品消费持续增长，净利润实现大幅增加：2023Q1 预加工食品板块实现营收82.09 亿元（YoY+17.18%），归母净利润6.90 亿元（YoY+37.79%）。2023Q1 预加工食品板块毛利率、净利率同比-1.08pcts、+0.49pcts，费用率持续下降。

保健品：一季度营收净利润大幅上涨，净利率大幅回暖：2023Q1 保健品板块实现营收48.89 亿元（ YoY+33.58% ）， 归母净利润11.62 亿元（YoY+44.24%）。2023Q1 保健品板块毛利率、净利率同比-0.68pcts、+2.10pcts，期间费用同比下行。

风险因素：1.政策风险 2.食品安全风险 3.疫情风险 4.经济增速不及预期风险。

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