银行行业：4月信贷和社融表现相对偏弱_热点评

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要闻回顾&下周关注：信贷和社融在1 季度“开门红”后走弱。4 月新增人民币贷款7188 亿，为近年来低点，2018-2021 年同期分别为1.2、1、1.7 和1.5 万亿，我们认为主要是收到一季度开门红的干扰，今年一季度新增信贷同比增加了2.26 万亿，大幅高于去年同期的同比增幅6700 亿，部分信贷需求被透支，4 月信贷走弱也是情理之中。拆分结构来看，企业端保持相对稳健，其中中长期贷款延续良好表现，4月新增6669 亿元，同比多增4017 亿元，仍为信贷投放的主要支撑，我们预计基建仍然是这些信贷的主要流向之一。居民杠杆持续收缩，无论是短期贷款还是中长期贷款表现均弱于历史同期，4 月新增居民短期贷款和中长期贷款都为负增长，分别为-1255 亿、-1156 亿，反映居民“稳杠杆”或还需等待收入进一步修复、对未来信心的重塑和地产企稳。下周关注：央行MLF 续作。

上周银行板块随大盘调整。1）上周申万银行指数下跌1.23%，同期沪深300 指数下跌1.97%，银行板块跑赢沪深300 指数0.74%，在31 个申万一级行业中位列第12；2）细分板块来看，国有大行、股份行、城商行均有所调整，分别下跌1.43%/0.80%/0.86%，农商行指数单周上涨0.17%； 3）个股方面，涨幅居前的是西安银行（11.75%）、中信银行（5.09%）和青岛银行（2.92%），跌幅靠前的邮储银行（-5.94%）、常熟银行（-3.35%）和瑞丰银行（-2.37%）。估值方面，上周末银行板块整体PB 为0.50 倍，沪深300 成分股为1.36 倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300 成分股的估值偏离度处在13 年以来的7.4%历史分位，银行板块估值较沪深300 成分股处于低估状态。

上周资金面维持宽松，资金利率维持低位。过去一周DR001、DR007 分别较上周末上升23.5BP/8.8BP 至1.32%/1.81%；隔夜SHIBOR 利率较上周收盘上升22.5BP，报1.32%。上周央行在公开市场共开展120 亿元7 天期逆回购操作，共有360 亿元7 天期逆回购到期，周内央行公开市场操作净回笼资金240 亿元。下周、央行公开市场将有1120 亿元资金到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.96，较前一周末上行471 点；美元兑离岸人民币收于6.97，较前一周末上行513 点；离岸/人民币价差下降42 点至-125 点。

4 月信贷受到1 季度开门红的干扰，表现相对偏弱，叠加同期PMI 降至荣枯线以下，引发市场对复苏斜率的担忧，我们认为“弱复苏”的格局未变，政策层面也存在空间，如近期政策焦点之一可能在于压降银行负债端成本，而保持一定的息差有利于“宽信用”。向后看，疫后经济复苏的宏观背景下，银行基本面压力逐步好转是必然趋势。目前，板块估值和基金仓位仍处于历史底部，后续基本面向上有望驱动板块估值持续修复，我们继续维持行业看好评级。

个股方面，建议关注三条主线：经济复苏背景下，优质中小行逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放动力充足，建议关注江苏银行（600919，买入）、南京银行（601009，买入）、成都银行（601838，买入）、沪农商行（601825，买入）、苏州银行（002966，买入）；中特估逻辑演绎有望带动估值持续修复，建议关注交通银行（601328，未评级）、邮储银行（601658，买入）；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，建议关注招商银行（600036，未评级）、兴业银行（601166，未评级）。

风险提示

经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。

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