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创新转型：仿制药企经营改善投资机会出现|世界焦点

2023-05-15 19:35:03 来源：中信建投证券股份有限公司

【资料图】

核心观点

仿制药集采不再一面倒，边际利好初现。自2018年“4+7”开始，带量采购凭借巨大的谈判降幅，对于行业中仿制药企业带来了较大的业绩压制。伴随着第七、八批集采的落幕，以及前四批集采的续约变化，仿制药集采不再是完全利空的政策。具体表现在：（1）仿制药企业应采尽采，业绩高基数逐步下调平稳；（2）存量品种越来越少，新通过“一致性评价”的仿制药越来越多，出现“光脚产品”通过集采放量。（3）对于极低价格的产品，部分省份续约过程中会适当上调价格，保障供应。

创新药逐步兑现带来新增量。仿制药企业进行创新转型在近几年成果涌现，具体表现在：（1）海归工程师红利及疫情带来的就业内循环，加速推动创新药成果转化。（2）国产创新药具有价格优势和中国人疗效数据等，对提高医生依从性有帮助。（3）医药企业通过创新药管线组合，“先上市”带动“后上市”，衔接渠道及目标人群。（4）部分企业探路“出海”，未来逐步打开欧美市场将带来更多的增量。

创新转型的仿制药企值得关注。我们认为创新转型的仿制药企业具备仿制药业绩稳定，创新药利好持续兑现的特点，看好（1）传统产品集采出清，（2）创新药产品接近收获期，（3）创新药管线丰富，未来续航能力强，（4）存在出海可能的创新转型的仿制药企业。

重点关注：恒瑞医药（600276.SH）、中国生物制药（1177.HK）、科伦药业（002422.SZ）、信立泰（002294.SZ）、丽珠集团（000513.SZ）、恩华药业（002262.SZ）、京新药业（002020.SZ）、九典制药（300705.SZ）、一品红（300723.SZ）、苑东生物（688513.SH）、力生制药（002393.SZ）等。

风险分析：行业政策风险，地缘政治风险，销售不及预期风险，研发不及预期风险等。

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