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银行行业深度报告:息差专题:如何解读和展望跌落2%的NIM?

2023-05-17 18:21:33 来源:华西证券股份有限公司

主要观点:

2022 年Q1 行业整体净息差首次跌至2%以下区间2022Q1 商业银行净息差环比下降10BP 至1.97%,向下突破2%创历史新低,Q4 进一步降至1.91%低位。


(相关资料图)

变动特点:1)跟随基准利率同步变动,且利率市场化改革深化后传导更加通畅和及时,表现在2016 年以来在金融降杠杆推进贷款比例提升以及推出MPA 考核下,基准利率的传导机制和效率明显提升;2)基准利率不变情况下,定价引导及市场流动性对新发生贷款等资产的利率有很大的影响,但只影响新发生资产,存量资产重定价规模不大,整体影响相对不大。

行业分化:大行基本稳定,但整体一直低于行业;股份行2018年开始向上提升,2020 年之前处行业内最低,之后平稳上行至2020 年升至行业平均水平,目前居第二;城商行整体下行,2019Q1 被股份行超过后一直处行业最低,主要是金融降杠杆环境下本身的负债结构致负债成本上升、以及资产端零售转型较慢的综合影响;农商行的净息差大幅下降,降幅接近100BP,净息差持续高于行业,但差距明显缩小。

影响:1)2021 年以来净息差进入“1 时代”,利息净收入增速也降至5%以下区间,ROA 自2019 年以来持续低于1%,也进一步削弱拨备积累和资本留存,后续经济回落阶段银行的风险化解和抵补能力会受到较大影响,同时盈利的波动性也会提升。2)长期低息差以及盈利能力的下降,小银行为了稳定或者提升息差空间,或提升自身的风险偏好,客群定位更聚焦和下沉,潜在信用风险加大,未来的抗风险能力下降。

净息差持续回落以及内部分化的原因

降息周期下生息资产收益率持续下行,以及存款利率市场化进展相对较慢。资产端:1)降息周期生息资产定价基准持续下调。2)利率定价传导机制改革持续畅通和深化,政策利率到信贷利率传导有效性明显提升,贷款上浮比例下降。2020 年以来监管以降实体融资成本、刺激需求恢复为出发点,加强对信贷政策和利率定价政策考核,生息资产收益率持续明显下降。3)银行主动调整资产摆布及贷款结构,对收益率形成支撑。负债端:结构基本平稳;存款利率市场化改革进展相对较慢以及存款竞争激烈,部分银行存款定价仍处于较高水平,较难跟随资金面变化下行;存款1/4 为活期存款,定价低、对利率调控的敏感程度小,定期化程度不断加深,也从结构上极大地制约存款成本下行。

海外净息差水平及对盈利能力的影响

主要国家银行业净息差大多下行,绝对额差别大,截止2021 年世界银行口径,美国银行业净息差还保持在2.5%以上, 英国、韩国均在2%以下,德国、日本已在1%以下。净息差低于2%之后盈利能力受损,净利息收入负增拖累营收,利息收入的营收贡献度下降,总资产的净利息收入率下降,影响ROA、ROE 表现。

中小银行保持息差优势:1)美国:中小行更专注传统存贷业务,资产端贷款占比高于大行,更高的贷存比也提高了资金利用效率;各类别贷款收益率中,中小银行都保持相对稳定的定价优势,或得益于深耕区域,专注细分领域和客群, 以及监管在区域准入和保护上更加审慎,避免多度竞争带来的经营冲击。2)德国:区域银行高于行业的息差水平更多来源于负债端成本优势,储蓄和合作银行负债成本率长期低于商业银行1-2 个百分点,得益于地方性小银行扎实的客群基础,贡献了较高的居民储蓄占比,存款充足,占总负债比例达80%以上。

息差展望:享存款利率市场化红利,构建业务竞争力1)享存款利率市场化的红利。海外经验高息差大多不可持续,但存款利率市场化可以延缓市场利率下行对资产收益率的冲击。去年以来,我国存款利率市场化改革有新突破, 今年以来也有持续改革推进,对银行负债端多年积压的成本压力有非常大的舒缓作用,有利于阶段性稳定息差下降趋势。2)积极转型和构建各自业务竞争力。从海外经验看,为维持一定息差和利润空间,银行可以通过资产负债结构调整短期应对息差的下行。长期来看通过战略引领构建业务核心竞争力,提升对客户需求的综合服务能力。3)未来中小银行息差稳定性有望提升。

投资建议

我国息差水平持续回落,结构上中小银行的息差压力相对较大,对整体经营会产生相对更大的影响,需要提升关注。后续来看,我们认为息差下行趋势在存款利率市场化改革进入深化阶段下,有望得到一定程度的缓解,减轻商业银行的经营压力,也可以进一步提升银行服务实体经济的能力。

行业投资建议:未来在存款定价机制的优化下,行业息差有望阶段性边际企稳,经济的进一步修复也有助于提振对银行信贷需求、资产质量等基本面的预期;资金层面有“中特估” 催化,同时银行作为低估值高股息板块,整体估值水平有望进入持续修复阶段。

个股层面,建议关注:1)定期存款占比较高的农商银行,在利率市场化进程推进下有或更加受益,建议关注常熟等农商银行。2)业务市场化程度高、具备扎实的客户基础,资产和负债管理更加优异的银行,如招商银行,宁波银行,杭州银行;3 )深耕区域,存贷市场份额高,定价和议价能力强的城商行,如成都银行、青岛银行等。

风险提示:1)宏观经济下行超预期,或影响居民和企业融资意愿;2)存款利率市场化改革推进进度不及预期的风险;3)银行重大经营管理风险等。

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