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环球速讯:银河证券每日晨报

2023-05-18 10:28:34 来源:中国银河证券股份有限公司


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策略:高质量发展与专注主业:(1)新供求稳态下的鞍点路径。新常态下,发展方式从规模速度型转向质量效率型,发展动力从主要依靠资源和低成本劳动力等要素投入转向创新驱动。(2)外部压力。“卡脖子”问题掣肘高质量发展,倒逼高质量发展紧迫推进。(3)政策面大力推进中国式现代化,高质量发展是首要任务。(4)借鉴海外历史经验。专注主业存诸多优势,提高创新能力、研发能力,增强核心竞争力。(5)较2015 年供给侧结构性改革之前,经营模式有所转变,但近三年受疫情影响,多元经营模式有所反复。选取2015-2022 年作为回测样本,以年为验证周期,对专注主业构造指数,回测结果显示,专注主业对A 股市场收益率存在一定程度的影响,基本与回归模型结论一致。加之A 股市场投资环境的分析,有助于在专注主业前提下择时选股。

宏观:4 月经济复苏出现波折,2 季度考验政策定力。从4 月份经济运行数据来看,从年初至今的经济恢复出现了波折。下游需求的弱势已经逐步影响到了中游和上游,企业处于去库存状态。服务业的回升以及居民出行增加并没有有效带动商品销售上行。居民仍然在修复资产负债表过程中,企业在生产和库存之间寻找平衡,在这种情况下,需要政策层给与更多的支持。2 季度是政策效果的观察期,同时由于基数效应,2 季度的同比扰动较大,给经济观察带来困难。如果经济偏缓持续,货币政策在3 季度可能放松。

固收:海外步入加息周期末期,国内关注复苏可持续性。国际:

当前全球经济周期、金融周期对应加息周期末期,利率高位抑制经济,经济逐步下行走向衰退概率增加,债券市场具备明显配置价值,风险偏好在降息周期明确开启前很难明显好转,权益类和大宗商品布局仍需等待。美债利率在债务上限问题扰动下,仍存波动,对其他资产构成压制,但在去美元化大背景下,黄金的调整是机会。国内:当前国内经济由疫情后的快速修复向常态回归,经济修复内生动力还不强,需求仍然不足,CPI 数据也显示国内通胀低于预期,复苏可持续性面临挑战。后续货币政策将继续维持相对宽松格局,叠加外围国际市场波动,风险偏好收敛,债市仍顺风。

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