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八方股份(603489):电踏车电机龙头 有望打造新成长曲线

2023-05-18 16:11:43 来源:海通证券股份有限公司


(资料图)

公司主要生产销售电踏车电机及配套电气系统,拥有中置电机、轮毂电机两大电机类型多种型号电机产品,是全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一,22 年及23 年一季度分别实现收入28.50、4.52 亿元,同比变动7.66%、-40.72%;实现归母净利润5.12、0.47 亿元,同比减少15.58%、74.06%,实现扣非后归母净利润5.11、0.37 亿元,同比减少7.43%、78.91%,基本每股收益4.27、0.39 元。

一季度收入利润延续同比下滑:1Q23/4Q22 公司实现营业收入4.71、4.52亿元,同比减少37.17%、40.72%,实现归母净利润0.38、0.47 亿元,同比减少78.10%、74.06%,1Q23 收入利润同比仍下滑。分业务看,22 年电踏车电机收入同比下滑11.34%至13.67 亿元,一体轮电机同比增长64.20%至7.81 亿元,轮毂电机、中置电机、一体轮电机销量分别变动-28.06%、-7.75%和44.56%,毛利率较高的电踏车电机收入占比有所下滑。

业务结构变化影响毛利率,净利率有所下滑:1Q23 公司毛利率26.69%,同比下降9.06pct,我们认为主要由于产品结构变化。期间费用率方面,销售费用率同比提升5.29pct 至7.11%,管理费用率同比提升2.39pct 至5.68%,研发费用率同比提升2.00pct 至4.70%,财务费用率同比下降1.34pct 至-1.32%,综合影响下,公司净利率同比下降13.26pct 至10.31%。

新项目年内有望投入使用,助力新业务增长:22 年公司新项目陆续开工,八方天津电动车驱动系统制造项目紧邻捷安特、爱玛等终端客户,一期建设面积约3 万平方米,预计23 年6 月投入使用;八方新能源锂电池pack 及高端驱动系统制造项目位于苏州,未来有望帮助公司提升产品配套率,为客户提供一站式的系统最优化解决方案,预计23 年12 月投入使用。我们预计随着新项目逐步落地,公司产能将进一步提升,同时新业务有望实现快速增长。

盈利预测与评级:我们预计公司23-24 年净利润分别6.39、7.52 亿元,同比增速24.8%、17.7%,5 月17 日收盘价对应23-24 年PE 为15.9、13.5 倍,参考可比公司给予公司23 年20~22 倍PE 估值,对应合理价值区间106.20~116.82 元,给予“优于大市”评级。

风险提示:原材料成本大幅波动,下游需求不振。

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