城投随笔系列：贵阳和呼市 道出化债心声

局部区域财政工作面临哪些问题？

从财政运转的逻辑上来看，当前局部区域财政工作相关表述主要反映出面临以下几方面压力：

(相关资料图)

第一，财政收支平衡压力大：一方面两轮疫情影响冲击了产业税收，在此期间对应有大规模减税降费，另一方面土地收入支撑不足；叠加疫情期间欠支的刚性支出对财政也有挤出效应，整体财政收入处于紧平衡状态；第二，债务压力过重：隐性债务、有息债务体量规模当前仍不小，区域还本付息压力大，腾挪空间已然有限；

第三，滚续偿还压力提升：当前市场环境下，债券发行难度提升，滚续偿还手段疲软。

应当如何理解？

首先，在当前防范化解地方政府债务风险的大基调下，对于任何区域而言，不出底线风险是根本性前提，而这当中的底线风险无疑首要的就是公开市场债券，故而我们对此不做悲观解读。

2023 年以来，贵州省及其下各地市州的政府工作报告及财政预算报告均有提及过展期、重组、争取中央支持、积极稳妥扩大县级化债试点等方式化解债务风险，背后反映出来的有两点：

第一，底线风险是要防范的；第二，方式方法上确实要有所突破，压力和难度存在，需要更高层面的支持和帮助，也需要更多的理解和宽容。

故而，仅针对贵阳和呼市近期相关表述，我们要客观中性看待，确实相关区域有其债务压力，但方向和趋势仍然是往保底线和缓释债务压力风险的轴线上演绎，而非作简单“躺平”理解。

贵州和内蒙古的债务情况如何？

主观分析阐述完，我们来看看客观数据，债务压力到底如何 ？

关于贵州省：（1）总量上来看，贵州省城投有息债务总量依然在上升，但债券规模及占比在压降，债券占比在20-30%左右，整体对债券融资的依赖度不高。但债券高度集中于省本级、贵阳和遵义市，在自发行能力较弱的情况下，地市滚续债券的压力会较大。（2）债券的期限结构上，近两年在债券规模压降的同时债券整体期限有相对延长的趋势，向1-3 年期集中，但部分地市如安顺市、黔南州在期限延长后1 年期内占比仍相对较大。

关于内蒙古，内蒙古城投有息债务总量有压降趋势，债券亦不多，多数地市在2022 年之后退出了债券市场，城投债整体集中在省级。

再看未来的到期回售压力：贵州省来看，贵阳市在2023 年下半年仍有较大的到期回售压力（尤其是回售），省级及遵义市的到期回售压力集中在2024年。内蒙古来看，由于存量债券较少且集中于省本级，各地市到期回售压力不大，省级到期高峰集中在2024 年。

关于贵州的债务化解难题，当前贵州债务端的风险化解或需更多诉诸于外部支持，在国发2 号文及财预114 号文的政策背景下，积极寻求对银行贷款进一步进行展期优化重组的可能性，并且向中央争取更多的地方债支持，争取扩大试点置换隐性债务的范围及规模。但针对城投债这一品种，进行展期重组的概率还是较低，在隐债化解资金之外的部分或仍依靠续发，不排除其中有成本上的沟通协调。

风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。

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