商业贸易行业深度报告：新机遇 新变革―走向AI+零售互联网大时代

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数字化时代人工智能革命，由ChatGPT到AIGC。数字经济是扩内需和供给侧改革的结合点，政策支持力度大；数字经济是重塑经济增长的抓手且能有效提升企业ROA/ROE ，根据中国移动22年半年报，预计25年数字经济占GDP比重达50%。

关注三条主线：数据资产、内容生成、信息分发。（1）数据资产：即数据资源化、资产化、资本化，可有效提高企业收入&资产。资源化将无序数据集变为有序数据集，一般不能确认为资产。资产化通过流通交易带来经济利益，可确认收入，并将无形资产摊销金额计入当期损益。资本化指数据信贷融资与数据证券化，满足资本化条件的确认为数据资产。（2）AIGC可通过内容生成助力企业降本提效。电商领域AIGC可用于用户选品&智能客服等；游戏领域可用于内容制作、互动等；短视频/图文领域可用于图文成片等；办公领域可用于汇总纪要、创建报告等。（3）AIGC可通过信息分发进行推荐或提供流量入口。新流量入口包括ChatGPT+智能音箱；信息分发即利用AI精准描绘用户兴趣，将信息个性化地分发给特定群体。

数据资产：（1）AI+支付：小商品城CG平台&数据中心积累大量数据要素，信息流&物流&资金流汇聚，形成出海贸易闭环，简化环节，提升效率。（2）AI+零售云：多点数智为零售商、品牌商、消费者三方需求融合提供支撑，各环节协调融通，打破数据壁垒，云计算降本增效。

内容生成：（1）AI+电商：助力降本提效、拓展流量入口。阿里巴巴：自研大模型“通义千问”，AIGC+信息分发+新流量入口（智能音箱）；美团：AIGC助力提升分发效率，维护从消费到评价的全链路到店壁垒；京东：ChatJD“125”计划，描绘应用落地蓝图。（2）AI+人服：海外SeekOut等公司已接入AIGC进行职位匹配。我们认为AIGC也有望在人力资源服务的其他环节得到应用，全面提升入职前、入职后、离职后管理效率。国内人服企业着力推动数字化改革，其中，科锐国际积极推动GPT 等大模型在内部试点。（3）AI+教育：AI已被海外教育行业应用于课程设计、内容支持等方面（Duolingo、可汗学院等）。国内方面，佳发教育推出AI摄像机等产品；中公教育联合文心一言将AIGC应用于职教领域。我们认为，AI+教育可行性已被海外验证，国内有望迅速跟进，实现成本效率双重优化。

信息分发：大模型下训练数据量及数据维度大幅提升，用户画像深度迭代，千人千面精准触达成为可能。（1）搜索类：腾讯混元大模型赋能社媒信息搜索及个性化分发；（2）营销类：头部企业凭借数字化营销优势，有望接入头部大模型，降低营销门槛。

投资建议：（1）数据资产主线：推荐小商品城（CG平台+数据中心积累数据要素，信息流+物流+资金流三流汇聚形成生态闭环）；（2）降本提效主线：推荐阿里巴巴-SW（通义千问+智能音箱），建议关注安克创新、吉宏股份、美团-W、京东集团-SW。（3）信息分发主线：推荐佳发教育（AIGC助推教育信息化），科锐国际（AI有望接入招聘匹配），建议关注中公教育、北京城乡。

风险提示：经济回暖与居民消费力恢复不及预期；竞争加剧，新业态分流；企业转型进展及效果的不确定；互联网等监管政策的不确定性。

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