投资策略研究：从上一次TMT行情演绎看今年行业轮动_全球时快讯

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从行情走势上来看，今年TMT 走势和2019 年第二波TMT 行情更为类似。

纵观2019 年与2023 年年初至今的TMT 板块行情演绎，两者在宏观背景和行业趋势上都有一些相同之处。

2019 年第二波TMT 行情：9 月-12 月份A 股市场整体处于震荡状态，TMT板块在货币政策边际收紧后产生明显分化，在2018 年美国开始对中国科技产业进行封锁的背景下，我国政策端开始聚焦国产替代与自主可控，2019 年6 月上海证券交易所科创板正式开板，2019 年10 月聚焦芯片产业链的国家大基金第二期成立，在一系列配到政策的催化下，电子板块在2019 年下半年领涨幅度有较强的持续性，持续时间大概为22 个月。

2023 年TMT 行情开端于OpenAI 公司发布ChatGPT，在后续AI 产品（如GPT4、AutoGPT）的持续催化下，沉寂了将近一年半的TMT 行业开始爆发式的上涨，2023/1/1-2023/4/30，在上证指数上涨7.58%的背景下，传媒、通信、计算机、电子分别上涨51.78%/34.01%/27.22%/6.84%2019 年市场风格先是TMT，然后切换到消费作为过渡，到了8 月开始又逐渐轮动到了TMT 板块，而2023 年市场风格在其他板块没有明显亮点的情况下，TMT 行情强劲持续了4 个月，业绩披露完成后，板块有所调整，非银金融和银行以及能源型的周期行业占据主导地位。

从宏观环境来说， 2019 年9-12 月和2023 年1-5 月的共同点在于经济下行压力较大，PPI 处于下行周期，十年期国债到期收益率持续向下，流动性维持宽松，在“弱现实”的环境下，成长板块获得拉升动力的概率较大。

房市的冷淡和债市的走牛的现状，以及相较于2019 年，2023 年M2 同比增速远大于社融同比增速，这意味着市场已经出现了“资产荒”阶段，在市场缺乏强有力的业绩和性价比支撑的情况下，往往有明显产业趋势和政策支持的行业能跑出来明显的行情。

和2019 年TMT 行情进行对比，今年TMT 板块的交易热度尚未到顶，在2019 年8 月开始，半导体行情主导下的电子板块成交额占比持续上升，在2019 年12 月甚至达到了18.20%，而电子板块的行情在此之后虽然在2020年Q1 遭遇了一段时间的调整，但在此之后仍然持续了一年半左右的时间。

而今年AI 主导的计算机传媒板块的交易热度仍然尚未达到2019 年12 月电子板块的水平，所以单从产业趋势+交易热度去判断的话，2023 年第二波TMT 行情出现可能性较大。

风险提示：美国制裁力度加强，经济下行超预期，技术水平进展较慢，政策支持不及预期，对历史规律的分析不一定能指导未来行情的演绎

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