菲尔特(873577)新三板公司研究报告：聚焦金属材料过滤的首批专精特新“小巨人” 科技研发提升竞争力

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主要看点：研发投入8%，科技为核助力产品市场占有率与行业地位提升菲尔特主要从事金属纤维及其制品中的过滤方向，以纤维毡为代表，广泛应用于环保、有色冶炼、新能源、化工、机械和交通运输等领域。将自主研发作为核心发展战略，是第一批国家级专精特新“小巨人”，截止2022 年取得41 项专利，主导制定《不锈钢纤维烧结滤毡》国家标准。此外，在研项目“5 微米高精度纤维毡”过滤性能优于进口纤维毡。2022 年实现营收1.5 亿（+37.7%），归母净利润2226 万（+21.7%）。

公司情况：隶属西北院，2022 年生产人员翻倍，持续发力过滤领域成立于1993 年，国内较早从事金属纤维及其制品研发并批量生产的单位之一，前身西北有色金属研究院粉末冶金研究所，当前为上市公司西部材料下属子公司，陕西省财政厅实际控制。现已形成年产金属纤维500 吨（国内同行规模龙头惠同新材产能418.20 吨/年）、年烧结滤材30 万平方米的生产能力。2022 年高温除尘领域项目以及纤维毡销售订单增多，主营产品滤器实现营收7321 万，纤维毡3738 万，已广泛应用到各种高温烟气除尘领域，此外在柴油车尾气净化领域与煤化工用领域布局。

行业情况：以化纤熔体过滤、燃烧器为下游代表，竞争玩家各有专长金属纤维具有金属色泽，表面光亮，既保持了原有金属的导电、导热、耐腐蚀、耐高温等特性，又具有类似于化纤的柔软性。以化纤熔体过滤、工业环保、燃烧器、防护织物为代表的四大下游领域发展空间大，市场需求持续增加。依据弗若斯特沙利文数据，2021 年全球与中国金属纤维及制品市场分别为13.5 亿美元与26.52 亿人民币，2021-2026 年CAGR 分别为7.2%与9.4%。同行玩家在各自领域有所专长，菲尔特、美国颇尔、强纶新材聚焦过滤赛道；贝卡尔特、惠同新材为综合性企业拥有全产业链生产能力；日本精线侧重不锈钢线为基础的金属纤维。

当前国内多数企业采取价格竞争手段，菲尔特近年规模逐渐回升，全球市场占有率1.15%逼近惠同新材，注意成本端管控。

估值对比：可比公司PE(TTM) 36.4X

选取金属纤维及制品行业技术与规模领先的惠同新材；主营钛材料及制品的宝钛股份，不锈钢材料及制品的宝色股份进行估值比较。从估值来看，可比公司PE(TTM)均值36.4X。鉴于所属金属纤维材料及制品行业发展空间大，公司专精过滤赛道，积极研发投入提高市场竞争力，扩张新市场，建议关注。

风险提示：原材料价格风险、竞争加剧风险、市场开拓不及预期的风险

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