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2023 年05 月26 日,路德环境发布2022 年向特定对象发行股票上市公告书。
投资要点
定增和股权激励顺利落地,坚定长期主义决心1)定向发行股票上市,展现领头人信心。公司向董事长季光明发行股票843.04 万股,认购价格为13.57 元/股,认购金额为1.13 亿元,发行前后公司董事长分别持有股份比例21.15%/22.77%,本次发行资金扣除发行费用后用于研发储备资金及补充营运资金。2)激励计划顺利落地,体现公司发展决心。本次激励计划拟向54 名员工授予限制性股票150 万股,约占总股本1.62%,其中首次授予121 万股,约占总股本1.31%。公司设置A、B 两级业务考核目标, B 级为2023/2024/2025 年营收较2022 年增长率分别不低于45%-55%/95%-125%/150%-195%,或净利润较2022 年增长率不低于245%-290%/340%-380%/540%-650%,或白酒糟生物发酵饲料销量不低于12-15/28-35/40-50 万吨。其中A 级目标为B 级目标上限。本次股权激励总费用2021.31 万元,2023-2026 年摊销分别为703.49/857.77/374.10/85.95 万元。
项目投产加快推进,看好酒糟业务高成长性
业务模式看,公司以高含水固体废弃物环保业务为出发点,转型至白酒糟生物发酵饲料业务,目前与十余家酒企合作,打造酱香型白酒糟产品标杆,同时与古井贡酒达成合作,实现浓香型酒糟生物饲料化应用突破,酒糟业务成长性强。技术研发看,公司在研项目11 项,其中白酒糟业务在研专利7项,目前开发的新品蔺福发酵白酒糟搭载倍肽德谷物糖浆,有机酸、酸溶蛋白等功能性成分含量提升明显,处于试销阶段。产能扩张看,公司已在古蔺、金沙、遵义、亳州、永乐进行产地布局,年产能规划52 万吨,年酒糟处理量136 万吨,其中古蔺、金沙产地已投产,遵义、亳州正加快建设。
盈利预测
我们看好公司产业转型,积极布局新业务食品饮料糟渣,打造第二增长曲线。我们预计2023-2025 年EPS 分别为0.81/1.46/2.42 元,当前股价对应PE 分别为42/23/14 倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料涨价风险、白酒糟生物发酵饲料竞争加剧风险、河湖淤泥及工程泥浆业务开展不及预期、项目落地不及预期风险等。
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