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投资要点:
从专业石墨化转型的负极新贵。公司从石墨化加工起家,2017年转型负极一体化加工。公司高管团队都是技术人员出身,技术、管理经验丰富;重点大客户宁德时代2017年通过长江晨道参股。当前,负极材料贡献公司绝大部分收入,成功转型为一体化负极厂商,带动公司业绩快速增长。
供需反转后盈利触底,成本优势是洗牌关键。人造石墨综合性能较好,目前是行业主流,我们测算2025年全球负极需求达298万吨,三年复合增速36%。短期内成本和价格基本触底,2022年下半年供需预期反转后,石墨化价格从2.8万元/吨的高位腰斩,石油焦价格回到底部横盘,人造石墨价格也跌破此前低点。存货减值、价格战、低开工率的三重压力边际改善,我们判断盈利有望触底反弹。2023年是洗牌关键期,成本控制优势是取胜的关键。
极致发挥强控本能力,技术创新客户多元化。公司具备绝对的低成本优势,具备行业最高的石墨化自供率和丰富的经验,公司享受山西地方给予的最低电价,石墨化单吨成本0.6-0.7万元,负极单吨成本2.1万元,显著低于行业水平;客户方面,公司深度绑定宁德时代,也开拓了国轩高科、蜂巢能源等优质客户;技术方面,公司擅长的坩埚炉比行业内的箱式炉石墨化率更高、一致性更强,目前也已推出多代中高端产品,储能领域也有突破。有望在本轮洗牌中抢占更大市场份额。
盈利预测:我们预计尚太科技2023-2025年归母净利润分别为14.3/19.4/25.8亿元,同比增长11%/36%/33%,对应当前股价的PE估值分别为12/9/7倍。给予公司2023年15倍PE估值,对应目标价82.4元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:新能源汽车相关行业波动风险;技术和工艺路线变化风险;产能出清不及预期导致格局持续恶化等。
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