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A 股策略聚焦20230604—波动延续，业绩为纲投资策略｜过去的5 月，经济预期下修导致市场波动较大，步入6 月，国内经济预期仍处于低位，海外多重因素扰动叠加，投资者行为模式正处于转换期，预计A 股仍将延续高波动，当前正趋于下半年波动区间的波谷附近，乘风破浪时，建议以业绩为纲，继续围绕“安全”主线中有政策催化预期或业绩优势的品种展开配置。首先，近期经济复苏环比动能趋弱，导致市场过度悲观，预计6 月结构性政策陆续出台并积累，政策助力和内生动能修复下，三季度经济复苏将明显改善。其次，美联储6 月议息预期波动较大，美债上限调整后仍需关注其流动性风险，预计人民币汇率保持低位震荡，三季度将重归升值趋势。再次，由于今年以来主题博弈类策略的收益不佳，投资者的行为模式正进入转换期，将重归业绩主导。最后，预计6 月A股仍将延续较高波动，综合估值与市场情绪判断，当前正趋于下半年波动区间的波谷附近。配置上，建议继续围绕科技、能源资源和国防三大安全领域中有政策催化预期或业绩优势的品种展开，并持续关注医药产业的长期配置价值。

债市启明系列20230605—6 月债市展望

固定收益｜总量、高频数据指向供需结构分化、经济弱修复格局延续，债市基本面环境相对友好，而流动性市场或延续相对宽松。另一方面，国内经济预期转弱、资本市场信心不足，后续稳增长政策或加力；而中美经济预期分化、美元走强主导的人民币贬值也限制了宽货币预期，后续长债利率下行赔率不足环境下或对政策端扰动更为敏感，而短端利率估值偏高，或仍具备下行空间。

技术跃迁专题研究系列之二：XR 主题—苹果预计将发布MR，计算平台载体迎来 iPhone 时刻？

主题策略｜复盘全球计算平台载体的发展逻辑及趋势、科技巨头的战略布局、资本市场的投入，我们认为显示和交互技术的进步让扩展现实（XR）有望成为下一代计算平台载体，根据我们的测算，XR 行业空间远超万亿元。同时2023 年内苹果有望推出混合现实（MR）新品，预计将极大地促进XR 的发展，并带动产业链投资机会。当前虚拟现实（VR）/MR 已进入成熟迭代阶段，我们预计增强现实（AR）在2025 年可以初步商业化但一旦商业化后5 年左右即可全面普及（2030 年左右），MR 则担任起VR 与AR 的过渡时期产品，建议关注产业链中增量、高壁垒、高价值环节，建议聚焦以下三条投资主线：1）主业稳定，技术可迁移复制到XR 领域，并有相关战略储备产品的标的；2）市场空间大，壁垒高，盈利能力强，且没有技术迭代风险的环节；3）引领行业发展的整机龙头。

汽车行业两轮车行业专题—东南亚电动化加速，两轮车开启出海新篇章汽车｜东南亚两轮车是居民最常见的出行工具、市场规模约200 亿美金，但电动化率较低。当地政府希望通过两轮车电动化，在提振消费的同时推动当地电动产业链发展。我们观察到，泰国和印尼都相继推出了电摩补贴，菲律宾也给予电动两轮车关税减免，政策催化下东南亚电动两轮车或将进入快速导入期。作为电动两轮车发源地，中国电动两轮车厂商拥有完善的产品矩阵、丰富的渠道管理经验和成熟的产业链支撑。中国两轮车龙头企业正在抓住机遇，第二成长曲线跃然纸上。我们推荐正在积极推进海外业务的雅迪控股，也建议关注有此类计划、或具备出海潜力的爱玛科技、小牛电动、九号公司和新日股份等。

巨子生物（02367.HK）深度跟踪报告—敷料地位稳固，功效护肤高增美妆及商业｜公司以合成生物技术深耕重组胶原蛋白和稀有人参皂苷，打造美丽与健康生态，纵向树立技术高度、横向拓展应用场景。目前，公司尚处生态体系拓展初期，敷料地位稳固，收入增长而占比良性下降，精华次抛、妆字号面膜等功效性护肤品保持高增；公司针对问题肌肤表征、面颈部抗衰等功效，结合自身核心专研成分对未来2 年左右的产品进行了系统规划。618，公司内容营销、超头合作、产品预售等超出预期；减持预期虽对短期股价有负面影响，但预计幅度有限。维持盈利预测，给予目标价43 港元，维持“买入”评级。

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