债市情绪面周报(6月第1周)：买方情绪回升 卖方仍看震荡-热点聚焦

卖方市场情绪指数：利率加权情绪指数较上周增加，5 家机构观点偏多

(资料图)

本周机构对利率债看法中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.23，较上周增加0.01；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.24，较上周增加0.04；信用债主要关注信用债违约、区县级城投情况；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.31，较上周减少0.01。

华安观点：关注货币、财政、地产，暂时的逆风不改利率中长期趋势

5 月以来10Y 国债收益率一路下探，然而近期利率又呈现出对利空更敏感、对利多不敏感的特点，在2.7%附近左右摇摆，我们认为其原因有三点：

①债市在过去两三周对“复苏弱、政策少”达成一致预期，过往一致预期的物极必反规律让多头更加担忧和犹豫；

②担忧情绪弥漫对情况下，政策端的信息突然增多，对下一步判断造成干扰；

③以10 年国债减MLF 利率来看，当前利率仅降至历史中位，但市场对2.70%这个绝对点位仍缺乏信心。如我们中期策略所述，复苏是明线，而宽松是今年行情的基础，在基础延续的情况下，市场可以静待政策出牌，轻易不离场。具体来看，政策端重点关注货币、财政、地产，暂时的逆风不改利率中长期趋势。

市场观点：主流观点中性，认为消费复苏动能不足，利率下行空间有限，财政政策加码。

本周机构整体持中性和偏多观点，5 家偏多，16 家中性。

24%的机构持偏多态度，关键词：需求不足，经济基本面走弱，货币政策基调宽松；76%的机构持中性态度，关键词：消费复苏动能不足，利率下行空间有限，财政政策加码。

市场热词：信用债违约、区县级城投情况

信用债违约：房企频繁暴雷，债券展期规模扩大，违约风险压低同区域城投估值。

区县级城投情况：区县级面临较大债务压力，信用利差位于相对低位，城投债增量发行。

可转债：主流观点中性，市场仍处于磨底阶段，政策前景模糊本周机构整体持中性和偏多观点。2 家偏多，7 家中性，1 家偏空。

30%的机构持偏多态度，关键词：市场“悲观”情绪降温，转债估值水平回落；60%的机构持中性态度，关键词：市场仍处于磨底阶段，政策前景模糊；10%的机构持偏空态度，关键词：当前估值存在脆弱性，转债溢价率处于历史高位。

买方市场情绪指数：情绪指数走高

截止6 月5 日，买方市场情绪指数录得0.68，较5 月21 日上升0.03。从换手率来看，本周国债与国开债成交回升。

30Y 国债换手率环比回升，上周五换手率录得0.97 %，较前一周五上升0.28pct，较周一下降0.07 pct，周平均换手率升至0.99%；10Y 国开债换手率录得0.25%，较前一周五下降3.44pct，较周一上升0.06pct，周平均换手率降至0.22%；利率债换手率录得0.97% ，较前一周五上升0.23pct，较周一降低0.05pct。

风险提示

流动性风险。

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