天能重工(300569)：海陆共振产能升级 双轮驱动助推业绩-每日关注

(资料图片仅供参考)

国内塔筒一流企业，坚持塔筒+新能源发电“双轮驱动”战略。公司是国内风机塔架领先企业，主营业务为海上/陆上风机塔架制造和新能源电站。2020年珠海市国资委成为公司实控人，赋能公司提高授信水平和融资能力。2017年以来公司业绩稳步增长，2023Q1 年实现营收5.08 亿元，同比增长16.83%，归母净利润0.54 亿元，同比增长104.36%。随着国民经济重回正轨及原材料价格回落，表现出业绩修复趋势。公司风机塔架业务规模逐步扩大，在手订单充足，海上订单结构占比逐步提升；新能源发电业务毛利率维持约70%的水平，占营收比重超10%，贡献公司稳定的收入和利润来源，两者协同发展助力公司综合毛利率保持行业领先水平。

全球风电发展空间广阔，大型化+深远海化趋势带动塔筒需求高增。2022 年全球风电累计装机906GW，我国风电累计装机365GW。我国陆上新增装机32.58GW，海上新增装机5.05GW，2016-2025 年陆上和海上新增装机CAGR将分别达到约16%、48%，我国保持全球规模最大的风电装机市场。2023年国内陆上风电单机容量10MW 阶段，海上风机扩大至18GW，风机大型化催生塔筒市场巨大需求，有望带动公司业绩增长。2022 年中国风电项目LCOE降至72 美元/MWh，产业链降本推动风电平价，项目落地预期增加。公司产能覆盖的部分省市出台海风项目具体执行方案，公司成功交付“海油观澜号”风机塔筒产品，为深远海化趋势做好准备。

产能布局覆盖清洁能源基地，获单市场竞争力凸显。公司产品认证体系完备，质量口碑优良，掌握多项塔筒制造核心技术且拥有多项行业领先的运行业绩。

公司共有9 个陆上生产基地和4 个海工装备基地，分别匹配4 个码头，实现就地滚装上船发运。公司产能布局覆盖风电开发热度最高的三北地区和“十四五”规划的九大清洁能源基地，有利于减少物流成本，提升在当地的获单能力。随着东营海风基地逐步建成以及技改项目的进行，公司产能进一步提升和优化，2023 年末至2024 年初名义产能将超95 万吨，夯实业绩增长基础。

投资建议：预计公司2023-2025 年营业收入分别为57.79 亿元、69.72 亿元和85.58 亿元，实现归母净利润分别为4.91 亿元、6.56 亿元和8.49 亿元，　　对应EPS 为0.61 元、0.81 元和1.05 元。（已考虑公司定增，假设2023 年年底前完成定增）对应PE 分别为14X、11X 和8X。首次覆盖，予以“增持”评级。

风险提示：原材料价格短期剧烈波动风险，风电项目延期及装机不达预期风险。宏观经济下行风险，全球政治形势风险，市场竞争加剧风险等。

关键词