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明月镜片(301101)：国产镜片领军企业 近视防控打开成长空间

2023-06-09 17:23:36 来源：广发证券股份有限公司


(相关资料图)

核心观点：

国产镜片龙头，营收稳定扩张，利润高速增长。公司是国产镜片龙头，2022 年实现营收6.23 亿元，同比+8.25%；归母净利润1.36 亿元，同比+65.89%。其中，23Q1 实现收入1.72 亿元，同比+26.00%，归母净利润0.35 亿元，同比+58.50%，业绩超出市场预期。

镜片行业量价齐升，明月市占率多年领先。据华经产业院数据，2020年我国眼镜零售市场规模802 亿元，过去三年CAGR 为3.13%。其中，镜片市场为最大的细分市场，2020 年规模达284 亿，占比达到35.4%。

镜片行业呈量价齐升趋势，2016-19 年我国镜片零售量CAGR 达2.8%，期间单价CAGR 达1.4%。以销售额计，2021 年明月市占率为6.1%，排名第五；以销售量计，明月市占率达10.1%，排名第二。

近视防控产品渗透率仍低，政策加码有望加速普及。离焦框架镜相较角膜塑形镜以及低浓度阿托品，有使用简单、适用人群广泛、价格较低、销售渠道多样等众多优势。当前离焦镜渗透率不足5%，且市场份额大多由外资品牌占据。未来随换镜频率提升、政策持续收紧、近视防控意识增强，离焦镜行业大有可为。

多举并措，争做国产镜片第一品牌。公司作为国产镜片龙头，深耕眼镜行业二十载，现已具备完善的产业链、一站式服务体系和全面的业务布局。短期内看好消费场景复苏，轻松控系列产品持续发力推动营收增长；长期内看好行业渗透率提升带来的市场空间扩容，公司原料自供构筑核心壁垒，临床数据优异将持续为公司产品力背书。预计公司23-25 年归母净利1.6/1.9/2.3 亿元，参考可比公司估值，给予公司2023 年55xPE，对应合理价值44.73 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。原材料价格大幅波动，宏观经济变动风险，下游经销商管理风险。

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