【环球新视野】煤炭行业：欧洲能源飙涨 国内煤价企稳

【资料图】

本报告导读：

国内煤价企稳，欧洲能源价格飙升，有效地抬升国际能源底部价格；于国内，虽煤价或仍有下行动力，新周期下的底部价格上移愈发明确。

摘要：

投资建议：23Q1 证明了煤价回落期依托长协和成本管控上市煤企依然能做到业绩增长，板块高胜率，中国神华、兖矿能源、首钢资源、冀中能源等公司已发布年报，且分红率分别为73%、70%、80%、79%，高分红逐步兑现，推荐：1）高盈利低估值煤炭央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；3）长协焦煤：淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；4）成长标的：华阳股份、中国旭阳集团、昊华能源、兰花科创等。

国内煤价企稳，欧洲能源价格飙升。6 月第二周，北方港Q5500 平仓价785 元/吨（+10 元），京唐港主焦煤（山西）1770 元/吨（-30 元），动力煤止跌，焦煤虽下游回暖但受港口库存上累影响略有下降。同期，受气温上升影响，欧洲能源需求提升，鹿特丹Q6000fob 价116（+16）美元/吨、ICE天然气79（+25）便士/撒姆，虽库存仍处高位，后续价格还需跟踪气温及需求变化，但作为全球能源价格洼地，有效地抬升国际能源底部价格。于国内，虽煤价或仍有下行动力，新周期下的底部价格上移愈发明确。此外，煤价回落不等于煤企业绩下滑：1）动力煤长协稳价效果佳，5 月港口Q5500 煤价下降212 元，而6 月年度长协价仅较5 月下降10 元；2）煤价回落后，煤炭销售成本有望下降，煤价上升期的2021 及2022 年，上市公司煤炭成本大幅提升，下行期有望实现降本；3）部分煤企产量维持增势，或将以量补价实现增利。

挖掘央企价值，实心的中特估。1）央企有业绩：2023 年中央企业“一利五率”的目标为“一增一稳四提升”，其中“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP 增速。23Q1 中国神华（H）、中煤能源、上海能源、新集能源、电投能源，归母净利均超预期实现增长，且电投能源、中煤能源、上海能源单季业绩创历史新高，煤炭央企上市平台“一增”完成良好；2）央企有注入：中国神华2022 年底开启了久违的并购，且公告以自有资金启动收购控股股东1600 万吨产能矿井，盘活货币资金提升ROE；3）央企低估值：截至6 月9 日，中煤能源、上海能源、新集能源的PB<1，此外中国神华2022 年现金股息率高达8.6%。

行业回顾：1）截至2023 年6 月9 日，秦皇岛港库存为640.0 万吨（2.9%）。

京唐港主焦煤库提价1770 元/吨（-1.7%），港口一级焦1987 元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计218.4 万吨（5.4%），200 万吨以上的焦企开工率为80%（0.70PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价下跌7 美元/吨（-7.0%），北方港（Q5500）下水煤较澳洲进口煤成本低53 元/吨；澳洲焦煤到岸价242 美元/吨，较上周上涨4 美元/吨（1.7%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低205 元/吨。

风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。

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