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检验检测行业报告：检测服务行稳致远稳中求进穿越牛熊

2023-06-15 08:19:40 来源：国泰君安证券股份有限公司

【资料图】

检测行业穿越牛熊，需求稳定弱周期性。检测行业为需求稳定性品种，2016-2021年我国检测行业规模CAGR达14.65%，保持相对稳健增长。目前我国检测市场极为分散，2020年国内市场CR5为3.01%，全球市场CR3为7.69%，对比海外仍有大幅提升空间。

海外经验借鉴，检测行业的规律在于并购扩张，逻辑在于先并购后管理。检测行业在海外近30年的发展历程，已经验证了通过不断并购扩张实现马太效应的行业规律，海外巨头Eurofins 、SGS、BV均是通过大量并购与扩建达到相对垄断地位，其中Eurofins自2009年以来大幅并购，2021年营收超越SGS成为全球第一，已成为全行业学习标杆。国内华测检测成长路径证明逻辑在于先并购后管理，并购实现扩品类、扩地区，精细化管理实现净利率提升，最终达成利润兑现。

检测行业下游领域广泛，双碳、军工、新能车等新产业检测有望高增。2022年我国检测行业营收保持稳健增长，研发支出持续提升。

检测行业下游领域较为广泛，建筑工程、环境监测、机动车检验、电子电器、食品占比较高，考虑到经济周期对行业的影响，预计未来建筑工程、建筑材料检测增速可能略微下滑，食品、环境检测有望保持稳步增长，双碳、军工、新能车、医学特检等检测有望呈现较高增长。

投资建议：推荐华测检测（综合性检测龙头，五大检测板块稳步增长），东华测试（专注结构力学测试分析，PHM应用带来新增长），苏试试验（环试服务保持高增，拓展集成电路测试），受益标的为谱尼测试（综合性检测领先企业，CRO与军工检测保持高增）。

风险提示：1）新建实验室投产不及预期风险；2）政策波动风险；3）行业竞争加剧风险。

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