2023年5月经济数据分析：5月经济低位平稳 筑底迹象隐现 需要组合政策抬升经济

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5 月份经济运行情况与4 月份基本持平由于4 月份经济处于低位，5 月的这种平稳运行也就意味着经济的低迷。国内居民信心恢复速度仍然偏缓，居民资产负债表修复需要时间，终端消费整体低位平稳。政府的经济承托政策仍然以稳为主，使得政策发挥作用时间偏长，经济恢复缓慢。

5 月生产微弱恢复，制造业在库存和生产中平衡，部分行业有筑底迹象5月份工业生产3.5%，比4 月份回落，制造业企业仍然处于去库存阶段，加上5 月份原材料和钢铁等产品价格大幅回落，压制了5 月生产增速。两年平均调整后5 月工业生产处于回升状态，从环比上来看，4 月和5 月均较为低迷。受到出口压制和房地产不振的影响，生产的回升速度较慢，可能需要等待9 月秋季高峰才会有明显的上行。从行业来看，库存较高的医药和纺织依然负增长，黑色产业链5 月份生产仅小幅上行，出口行业表现相对较好，汽车景气度仍然较高。预计2 季度工业生产增速在4.2%左右。

社会零售消费低位平稳，恢复时间拉长5 月份社会零售品消费同比增速12.7%，基数占主要原因，从两年平均来看，社会消费增速2.6%。两年平均来看，非必需品的石油、汽车和手机消费回升。居民基本生活用品食品、日用品、药品消费小幅回升，服装消费回落。房地产消费仍然低迷，家具、家用电器和音响制品、建筑材料消费仍然负增长。2 季度消费增速整体再次下台阶，居民需要时间平衡资产负债表，而政府消费仍然显得较为平稳。

由于2022 年低基数的因素，2 季度预计消费增速在11.3%左右，两年平均增速在2.7%左右。

投资继续回落，民间投资负增长2023 年1-5 月份固定资产投资增速继续回落，基建投资增速高位走低，制造业稳步下滑，房地产下滑并未停滞。

5 月单月投资额增长幅度减弱，主要受到民间投资回落影响。5 月单月投资额增长4.13 万亿，增长幅度与4 月基本持平，低于历史平均水平。这种降低主要是因为民间投资的疲软带来的，下游需求已经开始影响固定资产投资。

房地产仍在出清房地产投资增速-7.5%，单月投资-21.5%。新开工下滑22.6%，房地产新开工下跌幅度加大，竣工面积上行19.6%，单月增长速度回落。商品房销售面积和商品房销售额同时下滑，房地产开发商资金紧绷。

土地流转稍有平稳，持续性待观察。房地产行业仍然处于风险出清中，政策层对于房地产行业的宽松力度仍然不足以稳定房地产市场。

基础设施高位回落，政府以承托为主基础设施投资速度1-5 月录得7.5%，基础设施投资是政府政策推进带来的。基建的政策效果在逐步释放，但再次大幅上行的可能性偏弱。

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