食品饮料行业周报：政策预期催化反弹 继续推荐确定性品种

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本期投资提示：

投资分析意见：白酒，维持观点，当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，当前无需过度悲观。当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高；2、当前市场对经济复苏的预期悲观，板块估值回到合理偏低区间，全年维度估值的吸引力更大，基于全年维度，建议加配；3、二季度龙头公司基本面将持续改善，消化库存，修复价格。全年维度，推荐高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。

重点推荐：泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、贵州茅台；伊力特、古井贡酒、洋河股份、今世缘、五粮液、山西汾酒。大众品，随着消费场景的全面恢复，大众品各细分赛道环比均有不同程度改善。且受益于包材、大豆、棕榈油等成本压力缓和，多数细分赛道二季度盈利能力将继续修复。展望2023年，需求恢复与成本压力回落预计将逐季放大企业基本面改善的幅度。当前时点建议布局确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。重点推荐：安井食品、千味央厨、伊利股份、华润啤酒；立高食品、燕京啤酒、青岛啤酒；关注中炬高新、宝立食品、千禾味业、盐津铺子。

白酒板块：上周白酒板块反弹，催化为市场对稳增长政策的预期，前提是板块调整的幅度和时间已较充分，估值回到合理偏低区间。另一方面，5月经济数据显示，消费、就业、地产及投资数据5月同比增速均有回落，其中5 月社零同比12.7%（2 年复合2.55%），餐饮同比35.1%（2年复合3.27%）。

我们认为，当前市场已进入政策预期主导阶段，股价已反应了基本面悲观预期，但由于行业复苏是分化和渐进的，因此我们建议基于全年维度加配白酒，并看好业绩确定的品种，包括高端酒、部分强区域龙头、具备改善逻辑的独立品种。本周贵州茅台召开股东大会，向市场传递了稳健且可持续发展的底气和信心，公司构建了全面的经销商生态圈，包括经销、自营、i 茅台、电商、团购、商超，通过渠道结构的合理调整不断完善消费者触达并保证业绩增长；公司全面布局了500 元以下至5000 元以上的价格带，并不断挖掘文化内涵，打造产品的多重属性，茅台仍是行业内业绩最确定、增长持续性最强的品种。水井坊召开股东会，我们结合渠道反馈判断，公司经过22Q4-23Q1 的去库存，渠道库存逐步回归良性，二季度收入望止跌回升，公司价格带定位次高端且区域分布全国，具备行业代表性，建议持续关注公司收入表现。

食品板块：安井食品周五晚发布公告，公司控股股东国力民生已通过集中竞价、大宗交易的方式减持公司股票 1466.47 万股，占公司总股本的 5%，本次减持计划实施完毕，我们认为公司通过BC渠道互补联动，产品结构优化，二季度仍将保持收入和利润的稳健较快增长，中长期锁鲜装等产品提结构以及预制菜上规模的成长路径依旧清晰，维持买入评级。青岛啤酒召开股东会，我们认为，中长期看，公司坚持1+1+1+2+n 的战略，围绕经典、白啤、纯生、原浆/draft 纯生几个单品做结构升级，产品结构有望从金字塔型向橄榄型再向钻石型转变，对于中低端产品，公司将以崂山为核心服务中低端市场；并将冰爽、冰纯等单品进一步整合到经典以下的主品牌中实现内部升级。短期看，结合渠道反馈，预计上半年经典实现双位数增长，纯生实现较快的恢复性增长，白啤延续往年高增节奏，结构升级趋势明确。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。

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