英方软件(688435)：异构数据库催化第三方灾备需求 全年延续高成长

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投资要点：

事件：6 月7 日，华为全球智慧金融峰会2023 在上海开幕，英方软件作为华为GaussDB重要合作伙伴，共同参与《GaussDB 数据库金融行业生态发展计划》发布。

华为云生态伙伴，合作关系再深化。英方软件联合GaussDB/openGauss，推出异构数据库同步解决方案，为金融用户提供快速、灵活的两地三中心数据同步方案。结合GaussDB的特点，英方采用i2CDP 等产品与之进行适配开发，支持各银行异构数据库在线迁移。

国产数据库份额扩大，异构数据库崛起。大型企业一般会部署多品牌多类型数据库。英方联合GaussDB 发布的方案可有效实现 GaussDB 之间、及其他数据库与GaussDB 的数据实时同步和互通，满足用户异/同构数据库、大数据平台及非结构化数据的实时同步需求。

证券客户为基础，成长动力来自向银行、能源、电力、运营商等行业渗透及涨价能力。目前公司主要客户集中于证券行业，与GaussDB 的合作将进一步带动英方在银行份额扩大。

此外，英方将紧抓中国烟草、中国移动等头部高价值客户，向运营商等行业渗透。提价主要来自于新增模块需求，据公司公众号，2023.4 继工商银行文件复制项目后，英方再中标备份软件采购项目，佐证公司对单客户提价能力。

2022 收入逐季加速，2023 高成长态势延续。根据公司年报、季报，2022 年公司实现收入1.97 亿元，yoy+23.2%，22 年Q2-Q4 收入环比增速分别为116%、51%、43%。2023Q1收入3290 万元，同比+84.9%。当前中国人民银行已成为公司客户，我们认为其示范效应将带动更多商业银行的需求，预计23Q2-Q4 收入同比、环比均将逐季增长。

积极开发渠道伙伴，销售费用继续优化。英方销售目前以分销方式为主，针对金融行业大客户采用直销模式。未来公司将加强渠道建设，构建完善的渠道拓展体系，加大渠道市场宣传与支持、工程师认证培训与考核力度，公司直销收入占比下降，带动销售费用优化。

业绩逐季释放，全年高速成长，维持“买入”评级。由于部分行业国产化进程阶段性放缓，我们下调盈利预测，调整前23-24 年收入为4.0、7.2 亿元，净利润为1.3、2.7 亿元，调整后预计23-25 年收入2.8、4.1、5.6 亿元，归母净利润0.74、1.23、1.97 亿元，对应PS 估值为25.8x、18.1x、13.1x，同公司具备相同自研实力的数据库可比公司星环科技-U当前2023E PS 估值水平为31.2x，我们给予英方2023E PS 31.2x 目标估值，仍有21%上涨空间，维持“买入”评级。

风险提示：头部厂商采取并购的方式完全切入市场，导致竞争加剧；纯软件若无法成为主流趋势，公司营收将放缓。

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