晨光股份(603899)：Q2有望步入业绩加速修复期 重申TOPPICK

公司动态

公司近况

近期，我们对公司管理层进行调研，就投资者关心的公司近况、未来发展战略等进行了深入交流。我们认为，公司作为中国文具文创龙头，核心竞争优势突出，中长期有望“一体两翼”持续崛起；传统核心业务提货向好、零售业务快速修复、科力普延续快增等有望引领公司Q2 业绩向好，当前估值位于历史底部区间，重申Top Pick。

(资料图片仅供参考)

评论

1、传统核心业务动销与提货持续复苏进行时，Q2 业绩继续向好可期。自3 月开学起，公司传统核心业务提货与终端动销正持续改善，我们预计，6月起公司大学汛订货会已经启动，直供客户与经销商提货需求有望旺盛，且在产品端SKU减量提质背景下，公司新品开发成功率有望明显提升，订货会期间新品接受度向好，有望带动Q2 传统核心业务业绩进一步修复。

2、核心竞争力持续强化，有望支撑中长期传统核心业务提质崛起。我们认为，公司目前已经在品类、渠道等维度构筑了深厚的竞争壁垒，后续品类结构优化与拓展、渠道效率提升等有望引领核心竞争力进一步提升，有望助力传统核心业务收入端持续成长，盈利能力维持稳健，具体看：1）品类：横向看，学生文具细分品类较多，公司份额提升空间仍较大，未来公司有望持续拓展本册、益智、体育等能与渠道良好协同的新品类，助力市占率持续向好；纵向看，公司持续向高端化进军，我们预计精创品类收入占比年初至今持续提升，数字化赋能品类减量提质，新品接受度不断向好；2）渠道：公司积极完善全渠道布局，晨光联盟APP助力渠道效率持续提升，并积极发力兴趣电商、直供等增量渠道。

3、零售大店业务明显修复，科力普延续快速成长。1）零售大店：随九木等运营能力、品类结构等持续优化，随单店明显修复、展店持续拓展，Q2有望迎来高增；2）科力普：在手订单有望维持充沛、新客获取顺利，Q2有望延续快速增长，后续随规模效应持续提升、MRO等新品类成功打造，盈利能力有望进一步向好。

4、看好公司Q2 业绩改善，以及中长期“一体两翼”持续崛起趋势，重申Top Pick。我们预计，传统核心与零售大店业务的加速修复、科力普延续快增有望驱动公司Q2 业绩向好。我们看好公司作为中国文具文创龙头的综合竞争优势与中长期“一体两翼”高质量发展前景，当前估值仍处于历史估值底部区间，继续推荐。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变，现价对应2023/24 年24/20 倍P/E，维持跑赢评级与目标价，对应2023/24 年33/27 倍P/E，有39%上行空间。

风险

“ 双减”政策不确定性，新业态推进不及预期，原材料价格大幅波动。

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