燃气Ⅱ行业点评报告：欧洲气价将迎阶段性高峰 关注国外转口、国内消费复苏价差修复投资机会_世界新视野

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事件：2023/6/13-2023/6/15 荷兰TTF 天然气期货价格连续三天上涨，三天涨幅达32.6%；2023/6/16 价格回落14.9%达35 欧元/兆瓦时；周内涨幅12.8%。此外，周内HH/JKM/NBP/中国到岸/中国出厂价涨幅分别为15.0%/20.9%/15.3%/23.3%/2.2%，各地气价普遍上涨。

两国气田停产为TTF 上涨主因，带来欧洲42 亿方减产仅占2022 年消费量0.97%，影响有限。1）TTF 价格上涨主因：①挪威三个气田（OrmenLange 气田、Aasta Hanseen 气田、Nyhamna 加工厂）停产延长，复工时间由6/21 推至7/15，日均减量1.3 亿方，复工延后带来产量缩减32.5 亿方。②荷兰格罗宁根气田附近存在地震风险，荷兰政府将从10/1 起关闭这处气田，正式决定将在内阁会议上作出。此前，荷兰政府提到，至2022/10 为止的一年内，格罗宁根气田的产量将同比减少50%以上至39亿立方米，我们估算关闭气田对2023 年的产量影响约为9.8 亿方。2）气田停产带来的42 亿方减量仅占2022 年欧盟+英国消费量（4322.6 亿方）0.97%，影响有限。

国际市场：俄乌冲突影响基本消化，欧洲补库带来阶段性价格高峰。2023年以来气价回落，俄乌冲突影响基本消化。2022/2/24 俄乌冲突爆发，3/8 欧盟公布RePowerEU 能源独立计划，在年底之前减少2/3 的俄罗斯对欧盟进口（约1000 亿方）；实际上，2022 年来自俄罗斯的管道天然气从2021 年的1670 亿方降至698.6 亿方，基本实现削减目标。削减目标完成依赖消费量下降和其他进口增加，2022 年欧盟+英国的天然气消费量在2021 年基础上减少566 亿方，同时增加LNG 进口5000 万吨（700亿方），俄乌冲突影响基本消化。2023 年补库进展提前，补库预计带来阶段性气价高峰。2023M1-3 欧洲（经合组织）天然气消费量1500 亿方，同减11.9%（2022M1-3 同减6.9%），消费仍下行。2023M1-5，欧盟天然气库存接近2015 年以来同期最高水平；截至2023/6/15，欧洲天然气库存826.74TWh（793 亿方），同增231 亿方，库容率73.38%，同比+20.2pct；达到95%库容率仍需补库234 亿方，预计带来阶段性价格高峰。

国内市场：消费复苏&价差修复。1）2023 年我国天然气需求回暖，M1-4 消费量同比增长4.1%。2022 年受海气价格高涨&疫情停工停产影响，整体用气量下滑，其中城市燃气/工业燃料/天然气发电/化工用气量同比+1.44%/-2.85%/-4.48%/-1.68%达到1198/1533/640/292 亿方。2023M1-4我国天然气表观消费量达1292.6 亿方，同增4.10%（2022M1-4 同减0.40% ）； 其中2023M1-2/2023M3/2023M4 的天然气消费量同比+0.1%/+9.3%/+7.3%。2023 年，随我国经济复苏，天然气消费量有望回归增长。2）多地出台价格理顺政策，顺价能力改善城燃公司价差修复。

我们梳理了全国地级以上城市的气价政策，发现多数地区的调价相对滞后。今年90%/85%以上城市居民用气/工商业用气尚未调价，价格理顺待进行。2023 年以来，内蒙古、湖南、河北石家庄等省市发布了天然气顺价政策、逐步完成调价；调价政策强调居民和工商业的顺价幅度、及时性、以及与现货价格的挂钩。①内蒙古按中石油涨幅联动顺价，居民用气价格与门站价同幅度（15%）调整。②河北石家庄居民气价在采购价上调0.4 元/方的情况下上调0.37 元/方。③湖南：门站价、管输费、配气费调整时，调价不受频次限制；调价幅度完全按照气源采购平均成本与基准门站价格差额确定。

投资建议：预计今年欧洲气价仍会有高峰出现，具备国外转口能力的公司受益；国内消费复苏&价差理顺，城燃板块受益。重点推荐：【新奥股份】国内龙头城燃，直销气稳步发展；【九丰能源】具备LNG 码头+船运资产，气源灵活气量增长；【天壕环境】具备跨省长输核心资产，受益气价上涨。

风险提示：极端天气，国际局势变化，消费复苏不及预期

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