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贝泰妮(300957)：618增长提速底部改善趋势进一步确立报资讯

2023-06-20 10:34:05 来源：中国国际金融股份有限公司

公司动态

(相关资料图)

公司近况

近期，我们邀请贝泰妮管理层参加中金公司2023 年中期策略会，就公司近况及发展战略进行深入交流。现阶段，公司前期调整逐步显效，电商拐点势头建立，5 月及618 大促增长环比提速，看好公司业绩逐季改善势头。

1、618 期间表现良好，业绩拐点势头进一步确立。根据我们追踪的天猫及飞瓜数据，5.31-6.12 薇诺娜猫旗+抖音GMV合计同比分别约+27%，其中猫旗同增超14%，抖音同增约248%。另据天猫官方战报，天猫618 开门红首日（5.31 20:00-6.1 23:59）薇诺娜销售额位列美妆类目TOP9，国货TOP2；据公司官方战报，截至5.31 薇诺娜销售额位列抖音/京东美妆行业国货榜TOP2/TOP2，5.31 当晚4 小时薇诺娜Baby销售额位列天猫婴童护肤品类TOP3。明星单品方面，冻干面膜、特护霜、清透防晒乳维持销售居前，线上新品屏障修护套装（水+霜）登陆李佳琦美妆节，预售额超1000 万元。

2、主品牌夯实敏感肌优势，多元渠道趋势向好。年初以来，公司经营战略进一步聚焦。产品端，聚焦特护霜、屏障霜、舒缓精华等核心单品，巩固敏感肌护理品牌形象；渠道端，伴随核心人员及团队理顺，4 月以来电商向上势头已逐步确立，天猫保持稳健增长态势，并加码布局抖音渠道，我们预计抖音渠道客单价及运营效率较去年均有所提升；线下专业渠道网络继续扩张，其中OTC网络老店增长、新店开拓同步进行，医院端原有合作已基本恢复、新合作陆续推进，私域同比趋势向好，商圈门店逐步开业，我们预计均有望受益于线下消费修复。

3、关注公司经营逐季改善趋势。短期看，公司主品牌拐点势头已逐步确立，健康成长可期，综合考虑去年基数情况，我们预计公司全年业绩有望呈现逐季向好态势。中长期看，第二梯队品牌薇诺娜Baby、AOXMED稳步培育，有望构筑新成长曲线；此外公司已推出基于医研结合+AI的专业祛痘品牌贝芙汀，进一步扩大皮肤生态版图。

盈利预测与估值

维持2023/2024 每股盈利预测，当前股价对应2023/2024 年30/24 倍P/E。

维持跑赢行业评级，考虑近期市场风险偏好变化使得板块估值中枢回调，下调目标价17%至145 元，对应2023/2024 年46/36 倍P/E，有51%的上行空间。

风险

行业竞争持续加剧；营销成本快速增长；子品牌拓展不及预期。

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