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医药生物：隐形正畸行业基本面向好增长空间广阔

2023-06-21 15:36:04 来源：东北证券股份有限公司

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口腔医疗服务行业整体增量空间巨大，其中正畸板块竞争格局相较国外更具增长空间。口腔医疗服务行业整体增长空间广阔。中国口腔医疗服务行业正处于快速发展阶段，2021 年市场规模预计突破2000 亿元，根据我们测算，预计中国远期市场规模有望达10595 亿，口腔医疗服务市场仍有约4.1 倍增长空间。中国较为复杂的错颌畸形发病率远高于国外，高居民基数+高发病率，市场增长潜力更大。中国较为复杂的II/III 类错颌畸形患者病率为45-50%，明显高于欧洲和美洲的20-40%患病率，整体市场空间是美国的8.8 倍，远期市场潜力更大。

隐形正畸板块，终端医疗服务价格下调有限，竞争格局稳固。时代天使终端案例数占比超40%，市占率第一，但矫治器终端加权平均价格下降仅23.9%，集采降幅温和，且正畸托槽集采并未调整医疗服务价格，故终端价格下降主要系耗材降价所致，下降空间有限，终端整体竞争格局有望保持稳定。正畸集采价格远期有望实现全国联动，市场知晓率、渗透率有望持续提升。一方面，远期看正畸行业知晓率、渗透率有望实现提升，行业高增速有望保持，同时近年隐形矫治认可度、市占率逐渐提高，隐形矫治产业有望实现高于行业平均的增速，另一方面，口腔医疗机构数量持续增加，一定程度上助力正畸行业快速发展。

板块观点：

1）药店板块

药店对接统筹医保持续落地：5 月新增湖南、云南、广东等医药零售大省，目前全国已有13+省，2.4 万家以上药房正式对接统筹医保，且多地效仿“武汉模式”，药品定价及支付比例并非苛刻，药房营收和毛利额有望存在边际增厚。同时，电子处方流转平台加速落地，药店自建、共建互联网医院效果不错，药店对接统筹医保加快了处方外流进度、挤压了单体及中小连锁的市场空间，龙头药房有望获益。

2）疫苗板块

2022 年“消费弱增长”+”新冠减值计提”影响业绩，2023 年A 股疫苗公司“消费回暖“+”流感需求释放“业绩有望提速。①消费型疫苗：关注需求持续回暖；②流感疫苗：关注下半年秋冬季节的需求提升。

风险提示：正畸服务价格调整、集采范围扩大、消费复苏不及预期风险

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