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新泉股份(603179)：汽车内饰国产优质供应商潜力客户带动公司成长

2023-06-21 17:32:58 来源：东北证券股份有限公司

(资料图)

报告摘要：

公司主营业务为汽车仪表板总成、门板总成等，产品种类扩张叠加国内外产能布局，服务客户能力持续提升。公司初期以仪表板总成产品为核心进行拓展，逐渐确立了在仪表板总成细分领域的领先地位。后续逐渐扩展饰件品类，现已拥有较为完善的汽车饰件产品系列，包括仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成、顶置文件柜总成、流水槽盖板总成和汽车外饰件保险杠总成等，根据公司2022 年报，所供乘用车仪表板总成约1300 元/套，商用车仪表板总成约900 元/套，门板总成约1300 元/套，整体单车价值较高。产能布局方面，随着客户资源的逐步积累，结合现有客户生产区域布局，在国内19 个城市设立了生产制造基地，大幅提高了产品供应效率，提升产品准时交付能力。在国外，公司亦积极把握汽车产业国际化发展趋势，已在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，培育东南亚和北美市场推动公司业务辐射至全球。

内饰行业市场集中度低，竞争格局分散，公司凭借优秀的客户结构快速成长。汽车内饰与下游整车开发绑定较为紧密，细分产品繁多以及行业参与者众多，市场集中度不高。目前我国汽车内饰行业中主要分为三类供应商：佛吉亚、安通林等国际tier1，延锋汽车饰件、一汽富维等主机厂下属零部件供应商以及新泉股份、常熟汽饰、宁波华翔等国产第三方汽饰企业。根据公告，2022 年度公司仪表板总成在乘用车市场的市场占有率为13.95%，在中、重型卡车细分领域市场地位尤为突出，2022 年的市场占有率达到 24.1%。2022 年，公司前三大客户为吉利汽车、奇瑞汽车、T 客户，三者营收占比超过60%，得益于吉利、奇瑞、T 客户、理想、比亚迪、埃安等优质自主车企和新能源客户，公司未来2 年有望维持较高增长。

盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.1/9.0/11.2亿元，EPS 分别为1.46/1.85/2.3 元，对应PE 分别为29.7/23.5/18.9。公司业绩增长确定性较强，给予“买入”评级。

风险提示：下游客户销量不及预期，新工厂产能爬坡不及预期。

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