高测股份(688556)：控股股东定增落地 技术实力奠定坚定信心

【资料图】

事件：

6 月20 日，公司公告2022 年度向特定对象发行A 股股票发行情况报告书，控股股东定增已完成，本次定增募资总额9.16 亿元，共发行股票数量1821.27 万股，发行价格50.27 元/股，由公司控股股东张顼先生全额认购，目前募集资金已到账，会计师事务所已出具验资报告。

事件点评：

控股股东定增价格高于现价，彰显对公司经营发展的坚定信心。张顼先生定增认购价格为50.27 元/股，高于6 月20 日公司股票收盘价48.77 元/股，以高于现价的价格增发，体现出张顼先生对公司经营发展、商业模式以及未来成长的坚定信心。

再签20GW大客户订单，代工业务逻辑反复验证。6 月12 日公司公告，全资子公司“宜宾高测”与安徽英发睿能达成战略合作框架协议，约定英发睿能在宜宾投建20GW拉晶产能所生产的单晶硅棒，全部委托宜宾高测进行代工切片。此次合作的20GW，是宜宾高测50GW大硅片一期25GW为英发预留的产能。我们推算23/24/25 年底公司产能有望达到38/77/102GW，2023 是加速拐点。公司持续扩产以量换价，无惧硅片价格波动扩产，本身就说明对技术和盈利模型充满信心，大客户签单更印证公司商业模式可行性。

稀缺优质大硅片产能在手，代工业务具备盈利韧性。公司掌握稀缺的大硅片优质切割产能，石英紧缺正在加剧这种稀缺性。同时在行业名义产能过剩情况下，公司Q2 订单排产双旺，证明技术领先性及客户认可度。相较而言代工模式不强依赖于硅片价格，盈利主要跟开工率相关，同时，公司Q2 以来进一步上调代工费用，客户整体接受度良好，体现出较强的盈利韧性。

设备+耗材+代工业务协同发展，产能+技术优势构筑深厚护城河。设备：公司切片机性能指标行业领先，凭借切割稳定、大尺寸兼容等特点，赢得重要客户认可并获多次复购，在手订单充足。耗材：积极引领细线化探索，研发优势显著，根据公司投资者问答信息，已实现34/33 规格及以下金刚线的批量销售，并于2023 年5 月市场首推30 规格，我们预计2023 年出货量6000 万公里。代工：战略客户导入顺利，公司已经与东方日升、通威股份、美科、京运通、双良等客户建立长期切片合作关系；同时可以提供不同尺寸、片厚切片服务，满足各类客户需求。

维持23-25 年盈利预测，维持“买入”评级。公司作为切片领域的领先企业，在硅片持续降价背景下依旧订单排产双旺，保持盈利能力，控股股东定增落地更展现对公司发展的坚定信心，维持盈利预测，预计2023-25 年归母净利润分别13.53/18.06/23.05 亿元，公司目前股价（2023/06/21）对应2023-25 年PE 分别为12、9、7X，维持买入评级。

风险提示：扩产项目进度不及预期；光伏切割设备订单取消风险；代工业务拓展不利风险。

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